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电动车产业链中报总结:上游业绩亮眼电池Q2反转中游材料分化

admin9个月前 (09-21)产业地产资讯33

  22H1国内大超预期,延续高增,其中Q2受疫情影响但仍稳健向上:2022年H1国内和海外电动车分别销259.1/172.4万辆,同比+117.0%/+28.2%,其中Q2国内和海外分别销134万辆/88万辆,环比增长7%/4%。我们所选取的98家企业2022年H1实现营收13417.52亿元,同增29.61%,实现归母净利润1135.69亿元,同增102.84%。2022Q2虽受疫情影响,增速放缓,但仍持续向上。Q2实现营收6770.65亿元,同增26.74%,环增1.60%;实现归母净利润620.95亿元,同增95.92%,环增22.03%。

  2022年H1行业盈利水平同比提升,价格弹性环节增速领先,2022Q2电池环节盈利水平改善明显:2022年H1板块整体毛利率为17.60%,同比增加2.27pct,其中上游材料、正极、电解液环节同比大幅提升;归母净利率8.43%,同比增加3.03pct 。2022Q2毛利率为19.10%,同比增加3.18pct,环比增加1.88pct,其中电池环节环比大幅提升;归母净利率9.13%,同比增加3.26pct,环比增加1.49pct;期间费用率8.72%,同比下降1.59pct,环比上升2.65pct 。

  2022年H1行业运营能力提升;2022Q2行业现金流同环比高增:2022年Q2末板块应收账款为3559.84亿元,较Q1末增长8.59%,较年初增长19.86%;预收款为1112.89亿元,较Q1末增长1.39%,较年初增长12.87%;存货为4707.60亿元,较Q1末增长11.68%,较年初增长33.64%。现金流方面,2022年H1板块经营活动净现金流为1122.97亿元,同比增加50.32%;2022年Q2板块经营活动净现金流为1078.95亿元,同比增加86.18%,环比增加4478.48%。

  投资建议:锂电当前预期低而9月旺季在眼前、反转可期全面看好、首推量利双升的电池环节,推荐宁德时代亿纬锂能比亚迪派能科技,关注欣旺达国轩高科蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头:隔膜(恩捷股份星源材质)、负极(璞泰来杉杉股份贝特瑞,关注中科电气)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技)、前驱体(中伟股份华友钴业)、勃姆石(关注壹石通)、铝箔(关注鼎胜新材);第三条为盈利下行但估值低且受益于新技术变革的方向:电解液(天赐材料新宙邦,关注多氟多)、三元(容百科技当升科技振华新材,关注厦钨新能)、铁锂(德方纳米);第四为价格持续维持高位低估值的锂(关注天齐锂业赣锋锂业等)。

  风险提示:价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑。

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