2022年11月29日拓邦股份（002139）发布公告称公司于2022年11月25日接受机构调研，天风证券、生命资产、恒生前海基金、Rays Capital、华杉投资、灏浚投资、善思投资、兴业证券、金元证券、东吴证券、中欧基金、信达澳亚基金、明亚基金、鼎萨投资、望正资产参与。

　　问：公司底层的产品能力如何形成？为什么能够这么快速反应， 我们的核心竞争力体现在哪些方面？

　　答：技术能力对于技术平台型公司，首先要有通用技术，先构 建底层技术平台，做成产品后再进行不同的应用，逐步形成产品平台， 技术并不是从实验室走出到现场就能顺利使用的，需要反复打磨，产品 能力来源于公司每年 7%-8%的持续研发投入，技术平台和产品平台的逐 步构建，场景应用的不断优化。我们的技术更多是应用技术，需要对场 景理解，并找到相应的解决方案。不是靠几个人、短时间的投入就能达 到的，需要积累和沉淀。比如，公司在开拓印度市场时，就是深入市场 一线，了解使用环境，利用我们的电源技术解决了电压不稳定等困难、 通过灌胶技术解决了使用环境差的困难，从而获得了客户的高度认可， 获取较高的市场份额。 体系化能力公司处在产业链中游，下游是多客户、多产品，上游 多供应商、多器件的业务特点，每年几十万个工单，且业务规模在不断 扩大，只有靠体系化、流程化的管理，才能保障产品品质、交期等各方 面高效运营。公司自 2015 年从IPD集成开发的投入开始，陆续完成了从 3 DSTE、MM、ISC等流程建设，从而保障组织高效运营，这也是我们重要 的核心竞争力之一，未来我们的流程型组织和体系化管理开始产生红利 时，公司的净利润水平将得到快速提升。当然红利并不是这一两年可以 马上体现，流程需要先复杂、僵化，再优化、固化，红利也是逐步体现 的。 多区域化布局公司服务客户的敏捷性，体现在供应链和生产两个 方面，公司通过多区域化布局和智能制造来实现采购端和交付段的敏捷 性。公司在国内外的占地面积有 70 多万平米，全部建成后，足以支持 公司 2025 年收入目标的完成。

　　问：目前公司对下游需求情况如何看待？明年的增长预期？

　　答：欧美会有结构性及份额提升的机会，东南亚尤其印度，预期 GDP 增速稳定，公司已有布局。国内需求在复苏，数字化、绿色经济将 给公司的带来新的增量机遇，存量需求将向头部集中。 下游需求变化，短期会有一些波动，行业中长期趋势不变。从公司 对人员、研发、海外布局等方面的投入可以看出，我们对目标市场非常 坚定，2015 年以来，公司经历了金融危机、经济周期、贸易战、疫情反 复等不利外部环境，经营管理层通过提前预判、主动应对，公司近几年 的业务均处于健康增长态势，抗风险能力及综合实力逐年提升。 明年的增长预期，我们是积极乐观的。我们所做的产品更多的是必 需品。明年公司将紧抓细分市场和拳头产品，随着市场区域的突破，有 望实现不错的增长。在大家电领域，公司将积极开拓印度及部分中东市 场，小家电领域随着疫情的稳定，需求将复苏。在工具板块，除第一大 客户外其他客户的市占率比较低，品类拓展及市占率还有很大的提升空 间。在新能源板块，布局的产品线齐全，应用领域有优势，公司也加大 了对这个领域的投入，将成为公司重要的增长来源。公司整体层面，随 着需求逐步恢复、成本压力缓解，公司有信心完成股权激励目标。

　　问：四季度及未来一季度公司毛利率情况如何？高价库存在公 4 司成本上的影响最大的会是在四季度吗？

　　答：具体毛利率水平以定期报告为准，趋势上随着上游原材料价 格平稳，产品技术的不断升级、产品结构优化以及运营效率的提升，毛 利率有提升空间。近两年，行业面临很多外部不确定性的考验，公司要 做的是逐步培育抗风险能力和对上下游的适配能力。高价库存对今年 二、三、四季度都有影响，整体趋势逐季向好。

　　问：下游需求面临挑战的情况下，公司为什么没有停止海外布 局？

　　答：多区域化是公司的发展战略，是基于客户的需求，一方面可 以就近服务客户，提升市场份额；另一方面，也可以减弱贸易战、疫情 等不利因素带来的影响。多区域化布局短期会有成本的付出、费用的增 加，但是长期来看，不仅可以加速市场份额的获取，有效规避政策风险 给业务带来的不确定性，还能拉开与同行的竞争差距。下游需求放缓是 短期的，海外布局着眼于中长期发展，目前海外业务在健康、有序地推 进，我们也会根据业务的发展控制好投资的节奏。

　　问：公司产能的投放节奏是怎么样？能不能用面积推算产能及 产值？

　　答：控制器是个中游产品，不太适用直接以面积推算产值。我们 需要基于战略布局提前 3-5 年进行用地规划，建成工业园后，根据具体 客户需求，进行产线和人员投入。控制器的产能会有弹性，可以通过人 员投入和增加设备进行调节，厂房建设会留有盈余。电芯生产主要是自 用，会根据应用市场的需求来控制投放节奏， 以销定产。目前的工业 园可以支持 2025 年收入目标的达成。

　　拓邦股份（002139）主营业务：智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。

　　拓邦股份2022三季报显示，公司主营收入65.35亿元，同比上升16.31%；归母净利润4.59亿元，同比下降18.87%；扣非净利润3.68亿元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入23.07亿元，同比上升16.84%；单季度归母净利润2.12亿元，同比上升54.6%；单季度扣非净利润1.64亿元，同比上升25.06%；负债率46.19%，投资收益-124.35万元，财务费用-1.64亿元，毛利率18.85%。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.96。

　　融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.27亿，融资余额增加；融券净流入693.07万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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