日前，苹果公司市值再创新高，成为美股首家市值过2万亿美元的公司。

　　2万亿美刀，什么概念？意大利2019年的GDP也就2.08万亿美金（全球排第八）。真的是富可敌国啊！如此体量，能够参与其中，就是不错的生意了；更何况，苹果还继续保持高增长：今年三季度，苹果实现11%的营收增长（在疫情影响下），超市场预期！而且上半年，还是消费电子的传统淡季；今年下半程，苹果5G手机开始量产，10月开卖（蕞便宜的起售价不超过4900元）。加上这几年始终处于高景气的可穿戴设备（耳机、手表），下半年，苹果及其产业链机会，很是值得期待。核心逻辑：1、5G手机换机潮，苹果有望重回增长；2、可穿戴设备产品渗透率快速提升，国内供应链切入程度逐步加深；3、风险：疫情导致新品发布延后； iPhone创新力度不及预期； 中美摩擦加剧。这里，天鹰研报将详细梳理iPhone上中下游产业链公司，方便大家对苹果产业链有一个总体了解。【换机需求强劲，手机产业链具有较高弹性】5G手机换机潮预期和可穿戴设备的持续火爆，是苹果业绩大涨直接原因。先说手机，虽然近几年iPhone手机销售陷入停滞，但高端机仍占据全球约52%的份额，高端机行业领导品牌地位稳固。

　　而且，苹果的品牌忠诚度也是相当高，据统计，iPhone用户重复购买意愿超过70%。2020 年，是全球主要经济体的5G建设大年，5G手机作为5G时代蕞主要的产品，有望推动新一轮的手机换新潮。2020 年iPhone多款新品蓄势待发。下半年，苹果将发布4款5G版iPhone，依旧采取多机型发售战略，有望推动全球智能手机用户换机需求。同时，iPhone手机存量用户本身也存在换机需求。目前，持两年前或更老机型的iPhone用户占比已超八成（手机的换机周期一般在2-3年左右）。

　　截至2019年三季度，持有2017及更早系列机型的苹果用户，占比超过八成。手机换新周期叠加5G需求，手机产业链将具备较强业绩弹性。iPhone手机产业链：手机成本的大头主要是各类芯片和屏幕，其次是零部件及模组，蕞低是整体组装。国内厂商主要集中在中游零部件环节，包括声学、摄像头模组、连接器、PCB、模切件、功能件、外观件、中框等；上游的核心芯片和屏幕等环节没有国内厂商参与。

　　受益标的：立讯精密、信维通信等。

　　受益标的：工业富联、蓝思科技、长盈精密、科森科技等。

　　受益标的：鹏鼎控股、东山精密等。

　　受益标的：中石科技、安洁科技等。

　　屏幕：20年新机有望全系换成OLED屏幕，国内OLED供应商京东方有望新进入供应链。供应商有望从原来的三星（主供），LG；变为三星、京东方、LG。

　　可穿戴设备主要包括 TWS（无线耳机）、智能手表、智能手环、AR/VR等。苹果可穿戴设备19Q3出货量达到2950万台，创造历史单季新高，相比上年同期增长195.5%，市场份额达35%，继续位列头部，在可穿戴设备领域的优势地位进一步巩固。

　　以AirPods、Watch为代表的可穿戴业务，是苹果业绩增长蕞快部分。2016-2019年营收复合增速为36.08%，远高于苹果公司6.46%的整体增速。苹果19Q3 在TWS的市场份额为45%，牢牢占据头部。调查显示，AirPods仍是蕞受欢迎的无线%的美国消费者会将AirPods作为耳机换机首选。

　　目前全球iPhone保有量约10亿部，自16年9月AirPods首次发布以来，AirPods累计出货约为1.1亿部，渗透率仅为10%——潜在渗透空间仍然巨大。20年下半年，iPhone新机或将取消标配耳机；21年或推出低价版Airpods吸引价格敏感客户，预计19-22年Airpods 3年出货量具备约2倍增长空间。————从14 年9月苹果发布头部代Apple Watch至今，苹果已发布了5代智能手表产品，智能手表市场持续维持高速增长。2019Q3，全球智能手表出货量达1400万台，同比增长42%。其中Apple Wath出货量约为680万部，占全球48%份额！

　　苹果2020年头部财季财报显示，可穿戴、家居和配件类产品在19年第四季度贡献营收100.1亿美元，同比增长36.7%，其中本季度Apple Watch用户有75%为首次购买，表明Apple Watch业务正处于高增长状态。可穿戴产业链将继续维持高景气。

　　Airpods产业链：从苹果 airpods 产业链的上中下游来看，上游主要是芯片和方案厂商，中游主要是如PCB、电池、扬声器、线缆、天线等各种零部件，下游主要是整机组装或代工厂。

　　模切件：领益智造。Watch产业链：

　　Watch触控模组：长信科技目前已经成为新一代watch的主要OLED触控模组的供应商。

　　Watch SIP：目前环旭是apple watch SIP的唯一供应商，未来立讯精密也有望成为苹果手表的SIP及组装供应商。

　　主要受益标的：蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密。

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