热点追踪｜盲目向上游产业链延伸不可取

admin2年前 (2024-09-21)产业地产资讯104

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　　：一家上市一年左右的次新股拟定增募资不超4.38亿元，用于数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产等项目，公司此次定增前景怎样？

　　邱诤：该公司主要产品为制程污染防控设备和末端污染治理设备，制程污染防控设备主要应用于光伏、光电、精细化工、汽车制造等精密制造业，末端污染治理领域主要包括电力、钢铁、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等重工业行业。2021年该公司制程污染防控设备收入占营业总收入的78%左右，由于公司制程污染防控设备主要销往泛半导体领域，因此该公司较其他环保设备类上市公司更引人眼球。

　　此次公司定增募投项目之一数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产项目计划投资2.50亿元。项目完成后，公司将形成年产不锈钢特氟龙风管40万平方米的生产能力，项目产品主要用于光伏、集成电路行业的制程污染防控装备，公司将借此实现制程污染防控产品在上游产业链的延伸。该项目听起来前景似乎不错，但目前至少应该注意的是，2021年上市时该公司募集资金净额1.42亿元，截至2022年3月公司实际使用募集资金1.19亿元，看起来投资速度似乎不慢，但实际上公司利用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金6148.34万元（2021年9月24日董事会通过）和补充流动资金5789.41万元，合计共1.19亿元。也就是说，除了置换自筹资金和补充流动资金，募集资金到手后的8个多月时间，公司未进行任何投入。

　　2021年该公司的营业收入为7.95亿元，而公司应收票据及应收账款净值高达9.25亿元。截至2022年3月31日，该公司的短期和长期负债累计已高达8.94亿元。此次募集资金到手后，公司在应收款项居高不下导致有息负债激增的背景下，募集资金项目能否顺利投入需谨慎跟踪，毕竟公司IPO募集资金进展速度并未达到预期。

　　《红周刊》：广田集团公告称，公司近期因流动资金紧张出现部分银行或其他金融机构债务逾期的情形，这对公司影响会有多大?

　　邱诤：仅仅一个月时间，广田集团共发布5份银行债务逾期的公告，金额分别为3.92亿元、2.81亿元、7.11亿元、4.27亿元和5.70亿元，合计高达23.81亿元。导致公司债务逾期的主要原因是受头部大客户恒大集团债务危机影响，公司应收账款周转缓慢，从而导致公司有息负债不断增长。实际上不仅仅只是广田集团，应收款项居高不下已成建筑装饰行业的顽疾,截至2022年3月31日，建筑装饰行业的金螳螂、亚厦股份、中装建设、洪涛股份等公司的应收款项分别高达117.03亿元、36.46亿元、26.07亿元、26.02亿元，这些公司一旦行业上游客户的经营状况和资信状况发生恶化，极有可能导致公司发生较严重的坏账损失的风险。

　　《红周刊》：主导产品为PVP的一家化工上市公司，拟新设子公司投资建设年产10万吨NMP及12万吨BDO上下游一体化新能源产业项目，该项目总投资预计为13.5亿元，共分为两期，一期计划于2023年6月～2024年6月完成，总投资预计7亿元；二期计划于2025年6月～2026年6月完成，总投资预计6.5亿元。项目建成后，其前景如何？

　　邱诤：主导产品为PVP（聚乙烯吡咯烷酮，在药典中名为聚维酮）及PVP K30（K值为30左右的聚乙烯吡咯烷酮）的公司，为国内蕞大的PVP系列产品的制造商和供应商，PVP行业的上游行业以γ-丁内酯（GBL）行业为主，而γ-丁内酯是该公司此次投资项目BDO（1，4-丁二醇）的衍生物。

　　BDO是一种重要的基本有机化工原料和精细化工原料，用途广泛，亦可衍生出一系列产品，其中包括GBL以及此次该公司拟投资建设的NMP（N-甲基吡咯烷酮），以及维生素B6、聚丁二酸丁二醇酯（PBT）等。虽然BDO价格从2021年年初开始上涨，由期初的12211元/吨上涨至2021年末的28636元/吨，高峰时上涨至30676元/吨，但目前BDO的价格已下跌至19500元/吨。而受产能增速影响，BDO未来价格的价格波动可能会更大。

　　近年来，国内新增的BDO项目单套产能基本在6～10万吨/年，生产能力增长很快，目前国内BDO产能达到220万吨/年。而从2021年已公布的企业规划来看，未来新增BDO产能的计划约588万吨。预计2022年底国内市场将新增34万吨BDO产能，2023年底新增229万吨，2024年底新增190万吨，2025年新增115万吨。据统计，到2025年国内BDO规划产能将达到800多万吨，此次该公司投资建设12万吨BDO上下游一体化项目虽然延伸了公司的产业链，但BDO产能快速增长的风险不得不警惕。

　　（本文已刊发于7月2日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）