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连线投资人|基石资本杨胜君:下一个投资机会在产业链整合

admin6个月前 (09-21)产业地产资讯44

  《科创板日报》8月19日讯(记者 敖瑾)面对今年以来一级市场出现的许多问题,基石基本合伙人杨胜君给出的答案,都是“聚焦”。

  “我们从2015年就开始聚焦半导体、新能源,只是在不同的年份会根据市场做细分调整,但在这些大的方向上,我们从来没有离开过。”

  “有些业务在行情好时,市场规模判断是100个亿,现在市场进入调整期,规模减半,假设头部企业占据市场份额还是30亿元,那么留给其他玩家的机会不多了,这就要求我们谨慎考虑,聚焦大赛道、好项目,收缩在其他非主要赛道的资产配置。”

  “长期聚焦几个领域,持续在这些领域进行布局,产业端项目方也会认可你的影响力、判断力,认为你是既懂产业又懂资本市场的,可以带来很大的实际价值,自然也就愿意把份额留给你。”

  在成为基石资本合伙人前,杨胜君曾任职于锐迪科微电子,在半导体芯片行业有十多年行业经验。在基石资本期间,他主导投资了豪威科技(韦尔股份)、格科微、第四范式、云从科技、长鑫存储等多家知名企业。

  对下一阶段的投资规划,杨胜君的回答依然是聚焦,聚焦构成机构竞争壁垒的硬科技,以及代表未来的新兴科技,聚焦两个领域中承载体量足够大的产业,“这是我们应对变化的一种方式”。

  许多投资人今年的头部场出差都来得比往年更晚,杨胜君也不例外。先是因为上海疫情,紧接着又是自己的身体出现了问题,直到接受采访时的7月中旬,杨胜君还因为术后身体未完全恢复,不能持续说话太久,近两个小时的访谈需要分上下半场进行。但仅一周多后,他就踏上了前往深圳的飞机,恢复投资人正常的工作日常和节奏。

  在一长段无法出差的时间里,杨胜君保持着高强度的工作,“每天8-10个小时的线上会,效率确实比一直出差要高,因为出差在路上会浪费掉一部分时间,但工作质量还是不一样”。

  杨胜君说的工作质量,是指交流过程中,对企业家的判断准确度。“投资的核心还是要判断一个企业家,到底能不能把企业做好,投资人要观察他们是否具备通常所说的企业家精神。现场沟通过程中,可以通过各种细节观察判断,但在线上,这些细节都是缺乏的。”

  基石资本作为PE多做中后期投资,在杨胜君看来,对企业创始人的判断在投决过程中非常关键。“中后期投资的难度在于敢不敢相信这个创始人,有没有企业家精神和能力把企业再推向5到10倍的市场空间。”

  而随着二级市场破发现象愈发常见,一级市场中后期投资的回报逐渐受到质疑。但杨胜君依然坚持PE也能赚10倍的观点,这是基于一种宏观走势的判断。

  “国内目前还没出现1000亿乃至10000亿美元市值的公司,而当国内经济达到和美国差不多的水平,必须要有一批这样的公司出现。这些公司如果现在能挑出来,肯定还是会有10倍到20倍的回报空间,只是要找出来并不容易,对投资逻辑、判断能力的要求都比以前更高。”

  但在投资轮次上,基石资本并未完全“聚焦”。创投通数据显示,今年以来,基石资本出手的多为早期轮次,其中,A轮进入的投资事件共7起,占比达到41%。

  对此,杨胜君表示,随着资金性质的丰富,基石资本当前早期和后期都在同时布局。“以往我们资金量较大,中早期吞吐不了太多资金,所以仓位比较大的项目一般放在中后期,但现在基石也有VC基金、天使基金这类中早期资金了,对中早期的布局也就相应展开。”

  发稿前两天,基石资本刚投了一家名叫隐冠半导体的企业,主做光刻机等半导体装备核心零部件研发。这是基石资本今年以来出手的第七个半导体领域项目,半导体相关项目占了基石今年以来出手项目总数的41%。

  风口上的半导体,今年以来经历了一系列的波折,从半导体新股接连破发,到芯片砍单潮,再到几个半导体项目倒在了早期轮,日前,更有花旗集团分析师预计称,半导体行业将从此前创纪录的销售激增,未来几个月转向十年来蕞严重的下滑。

  但杨胜君认为,半导体总体来说需求仍然旺盛,并未出现明显的萎缩迹象。

  “以往半导体会被认为有周期性,但其实半导体这几年周期较弱,就算比如存储器这类大宗商品有一定的周期,很多时候也存在人为因素,比如巨头之间竞争故意杀价。这几年总体而言半导体发展还是非常迅速,无论是台积电还是美光,过去较长一段时间都没怎么亏损,只是盈利多少的问题。半导体属于各个产业链的上游,景气度由下游需求决定,从2015年开始,包括人工智能、数据中心、新能源汽车、5G还有XR等的发展,都带来了一波接一波的半导体需求。”

  而国内消费电子芯片当前的低迷表现,则是因为电子终端设备的需求出现下滑。

  杨胜君进一步表示,若消弭由地缘政治因素带来的人为壁垒,“半导体行情比现在还要更好。”

  在他看来,目前,国内在技术门槛略低的消费类芯片领域已经跑出了一些公司,下一阶段,半导体生产制造过程中涉及的上游设备和材料,将成为国内半导体行业发展的重点。

  “高端芯片,比如CPU、GPU等,目前国内还没有厂商可以做出来产品,包括车规级芯片,也都还是用的像英伟达这样的海外巨头的车载算力芯片,高端制造厂也存在缺口,即便能设计出来跟英伟达一样的芯片,没法自主生产也无法达到目的。”

  半导体无疑是当前对一级市场资金吸引力蕞大的赛道,但只靠金钱很难堆出一家硬科技企业。杨胜君观察到,随着大量资金的涌入,半导体赛道开始也出现“攒局”现象。

  “去年到今年,会发现越来越多半导体初创公司的创始人,是原来投资机构的合伙人或者层级较高的投资经理,企图用原来投TMT、消费的打法,迅速推出一家半导体上市公司,但半导体本身存在较高门槛,攒局拉来的团队也很容易在后期出现内部不和造成公司治理问题。无论是产业还是资金,都需要尊重行业的客观规律**。**”

  杨胜君认为,当前,半导体在全世界范围内都还没有出现“弯道超车”的机会,“因为基础理论没有根本性的突破和变革,所以现在各家只能比谁迭代更快,对投资人来说,就是去找到一个比别人迭代更快的公司”。

  新能源汽车则是杨胜君看来可能的“弯道超车”计划。“电动车和燃油车技术原理不一样,一个涉及法拉第定理,另一个则是力学头部定理、第二定理,两者的技术体系不同。”

  杨胜君表示,接下来,基石资本还将持续关注半导体、新能源两个主要的大赛道,并聚焦寻找赛道内体量足够大的细分领域。

  “一般来说,对产业我们分为两大类,一类是壁垒高甚至卡脖子的硬科技,一类则是新兴科技,我们一直围绕的都是这两个方向,但每年因为技术的成熟度不一样,或者新技术的渗透力不一样,热度可能稍有波动,但它不会完全冷却,聚焦这类具有长周期特点的行业领域,是我们应对变化的一种方式。”

  此前,杨胜君曾在接受采访时表示,基石资本抓住半导体投资的机遇,一方面是因为在电子产业里有较多布局,熟悉产业以及拥有产业信息、人脉和资源,另一方面则是因为关注到中国企业海外私有化的交易性机会。

  杨胜君此前曾任职的锐迪科以及展讯,都相继被紫光集团私有化。

  在杨胜君看来,包括基石资本在内的投资机构,在下一阶段也有两个发展机遇。

  ”一方面是,在半导体、新能源以及汽车产业当中,从0到1诞生的企业,一级市场的机构更容易捕捉到。”

  另一方面是,在产业成熟期对产业链整合的参与。“产业领域以及资本市场发展到成熟阶段,就会出现整合的现象,即相对弱的公司被更强一点的龙头企业收购并购。可以看到,产业整合在美国已经做得非常成熟,无论是在汽车工业还是在半导体领域都是这样,但国内这块还处在空白阶段,因为产业还没有到达相应的阶段,还处在各家抢地盘的阶段。而随着市场发展越来越成熟,大玩家会出现产业并购整合的需求,这时候我们在资本和产业上的能力,就会有更广阔的可用之地。”

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标签: 产业链整合
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