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双焦回升空间小下跌潜力大

admin4个月前 (09-21)产业地产资讯18

  基于产业现状,后期双焦走势往上要看成材利润高低,往下则看焦煤让利幅度。近期成材价格及利润反弹为双焦上涨打开一定空间,但钢厂利润中期来看仍有不小压力,双焦反弹空间有限。一旦成材结束本轮反弹并转弱,利润高企、供应趋于过剩的焦煤深度调降让利的可能性较大,焦炭价格也将随之下行。

  在经历了一段时长近一个半月、不断刷新年内价格低点的下跌行情之后,双焦期货在7月下旬迎来强反弹,截至8月9日收盘,双焦主力合约较前期低点反弹将近19%,明显强于黑色系其他品种。近期双焦现货开始涨价,在现货走强预期已逐步兑现的情况下,期货价格的反弹动能如何以及后续走势成为市场关注的重点,也是本文分析讨论的焦点。

  焦炭居于黑色产业链中游,行业集中度不高,议价能力不强,可谓“两头受气”,在今年黑色系集体回落过程中这一劣势更加明显:钢价大幅调降后钢厂大力打压焦炭价格导致焦企亏损严重,近期虽然焦炭现货首轮提涨落地,但因焦煤同步反弹,焦企仍普遍亏损。从过往经验来看,钢厂在产业链中处于强势地位,钢厂利润高低是决定焦炭上涨空间的主导因素,而双焦基本上是同涨同跌,因此,本轮双焦反弹空间主要取决于钢厂利润回升的持续性。

  回顾本轮钢价及钢厂利润回升,主要驱动因素在于:宏观方面,美联7月加息落地后进入政策空窗期,美元指数冲高回落,加上国内保交楼等政策出台稳住房地产市场预期,国内外宏观政策氛围整体偏暖是黑色系反弹的重要前提条件;产业方面,因钢价前期下跌过快,钢厂亏损加剧,从而加大了检修力度,钢材产量快速下降,库存在淡季降至偏低水平,叠加下半年需求传统旺季临近,钢价应声上涨。然而,同样是基于上述分析框架,钢价持续上涨的基础并不牢固。一方面,根据加息点阵图,美联储年内还要加息100个基点,在9月议息会议大概率会继续采取行动,大宗商品在短暂喘息之后又将迎来利空扰动。另一方面,随着钢价反弹,近期钢厂利润得到明显修复,钢厂在检修结束后复产已在路上,近期钢材产量见底回升,如果产量持续回升,钢材供需格局又将发生新变化。显然,在需求难有超预期回升的背景下,钢厂利润扩大带来的产量回升将是钢价进一步上涨的主要限制因素。

  由于钢价及钢厂利润反弹缺乏持续性,即便当前焦企仍大面积亏损,焦炭后续提涨空间仍然有限,市场上有较多观点便认为本次焦炭现货仅提涨两轮左右。如果9月份钢厂产量快速反弹、美联储加息来袭导致黑色系再度走弱,双焦的下跌空间如何?笔者认为其主要取决于焦煤让利情况,而从焦煤行业现状来看,调降压力不小。在焦钢企业利润大幅萎缩的情况下,今年国内焦煤生产企业仍利润丰厚,例如龙头企业山西焦煤000983)上半年净利润同比大增约193%,焦煤无疑已成为“众矢之的”。供需层面,国内煤炭保供稳价政策贯穿全年,国产焦煤产量稳中有增;今年蒙煤进口通关摆脱疫情影响回升至高位,蒙煤加上因俄乌冲突而大量流入的俄煤,上半年炼焦煤进口同比大增近17%;焦煤需求则受制于终端需求下滑及粗钢产量压减,上半年供需缺口逐渐收缩且边际上转向小幅过剩。

  总的来说,基于产业现状,笔者认为后期双焦走势往上要看成材利润高低,往下则看焦煤让利幅度。成材价格及利润近期反弹为双焦上涨打开一定空间,但钢厂利润中期来看仍有不小压力,对应地,双焦反弹空间有限。而一旦成材结束本轮反弹并转弱,利润高企、供应趋于过剩的焦煤深度调降让利的可能性较大,焦炭价格也将随之下行。(作者单位:大有期货)

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