隔夜国际油价震荡，布伦特08合约跌1.44%，SC08合约涨2.1%表现仍偏强。伊以冲突仍在持续，且美国直接介入的可能性增加。据悉欧洲官员将与伊朗外长周五在日内瓦举行核谈判，但在美国确认参与前伊朗的能源基础设施及霍尔木兹海峡通行相关的供应风险仍存。上周美国DOE原油库存因净出口增加而大幅下降1147.3万桶。原油仍持震荡偏强判断，投资者仍可继续持有低成本看涨期权应对极端地缘风险。考虑到中东地缘风险升温对中质含硫原油的供应扰动更为直接，中东到中国的油轮运费亦受到支撑，我们继续看涨SC较布伦特的价差。

　　隔夜贵金属回落。美联储如期连续第四次维持利率不变，点阵图显示官员们预期今年降息两次，但预计不降息的人数上升。鲍威尔保持观望姿态，认为未来几个月会有关税驱动的通胀上升。以伊互相进行新一轮轰炸，特朗普称美国不寻求停火，而是要求伊朗没有核武器，对是否介入冲突含糊其辞。短期战争没有缓和迹象，关注后续进展，避险情绪存在反复，贵金属观望为主。

　　隔夜伦铜震荡收跌，建议关注美铜关税溢价变动。美联储维持利率不变，继续下调经济增速预期。昨日国内现铜78830元，上海升水180元，等待周内社库。技术上，关注伦铜MA20日均线依托。空头持有。

　　隔夜沪铝震荡。近期低库存状态造成Back结构加深短期有利于多头，指数持仓激增至60万手以上警惕资金转向。下游开工持续走弱，现货价格向上空间有限，关注负反馈能否在库存上兑现以及月差收窄后的盘面沽空机会。

　　铸造铝合金跟随铝价上行，保太ADC12报价再涨100元至19700元。铝和铸造铝合金现货价差扩大至千元具备较好的做缩价差机会，但盘面上AL2511与AD2511价差仅在400-500元波动，如有扩大考虑多AD空AL介入。

　　近期氧化铝现货成交稀少，西北招标价格延续回落。几内亚矿石在75美元趋稳对应山西成本在3000元附近。行业利润修复后国内运行产能连续四周回升至9200万吨以上，过剩压力下期货贴水如继续修复考虑反弹沽空参与。

　　沪锌06合约实际交割8675吨，07合约持仓偏高，低库存支撑下，SMM0#锌均价报22010元/吨，对07合约实时升水180元/吨，下游接货意愿不足，贸易商下调升水出货。6月基本面延续供增需弱，短期空头部分止盈，带动盘面低位反弹，上方关注60日均线附近压力，空头逢高回补仓位可能仍存。

　　外盘高库存有望再次推动进口窗口短暂打开，周三市场传天能减产，沪铅增仓下跌。SMM1#铅均价16725元/吨，对近月盘面贴水150元/吨。再生铅亏损压力大，出货意愿差，精废价差25元/吨。下游畏跌观望，成本端支撑下，沪铅维持1.65-1.7万元/吨震荡区间判断。

　　沪镍阴跌，市场交投活跃。现货方面，金川升水2500元，进口镍升水300元，电积镍升水250元。高镍铁报价在933元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，纯镍库存持平于3.9万吨，不锈钢库存增加2.5万吨至99.9万吨。沪镍处于空头趋势，空头持有为主。

　　隔夜伦锡震荡收跌，技术上MA60日均线阻力依然有效。关注国内5月锡精矿具体进口情况。少量远月空单持有。

　　锂价低位波动，市场交投平淡。下游材料厂采购积极性较弱，未有进一步备库意愿，等待价格进一步下探。上下游之间的价格博弈导致市场成交活跃度持续低迷，买卖双方的心理价位差距明显。中间环节增库存千吨，下游补库和上游去库未能持续，但中间环节表现贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪延续。澳矿蕞新报价610美元，下跌速度有所放缓，矿端抵抗开始显现。中游产量再度抬升，产量环比增4%。空头核心动力迟滞，短期震荡看待。

　　工业硅期货减仓上涨，市场交投活跃。供应端，月初大厂复产节奏推进，后续新疆或有进一步提产可能。需求端边际好转，有机硅开工率上升，多晶硅季节性增产，不过需求增量难抵供应涨幅，库存压力仍存。当前硅企报价保持稳定，华东通氧553#硅8150元/吨，盘面倒挂行业蕞低成本线，且低于厂家报价，近期交割库出货情况较好，下游存在一定补库行为，套保空头平仓助推反弹，带动部分多头抄底情绪升温。后市工业硅主趋势仍偏空不改，当前位置上下空间均较为有限，走势或以震荡为主。

　　多晶硅期货跌破前低，市场交投氛围升温。SMM复投料现货报价35500元/吨，较昨日持平。下游硅片市场情绪低迷，据SMM，6月硅片排产预期下调约2GW，反观多晶硅，6月排产环比增加0.48万吨，升至10万吨左右，头部企业排产仍存在不确定性。硅片企业普遍亏损，对多晶硅采购心态较为谨慎。若多晶硅企业头部继续增产，现货价格将面临回调压力，盘面走势预计维持震荡偏弱。

　　夜盘钢价冲高回落。淡季螺纹表需环比下滑，产量同步回落，去库节奏放缓。热卷需求仍有韧性，产量依然偏高，库存继续累积。铁水产量逐步回落，整体仍处于相对高位，负反馈预期仍反复发酵。从1-5月数据看，基建回暖缺乏持续性，制造业投资增速继续放缓，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标继续大幅下滑，内需整体依然疲弱。市场心态趋于谨慎，盘面波动收窄，需求预期偏悲观仍制约上方空间，短期震荡为主，关注终端需求及国内外相关政策变化。

　　铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运处于旺季，未来存在季末冲量预期，国内到港量阶段下降，根据船期推算未来将出现反弹，港口库存预计将逐步止降转增，供应压力边际加大。需求端，终端需求淡季走弱，钢厂盈利率环比下降，铁水产量变化不大，预计短期维持相对高位。宏观层面，国内仍然等待增量政策出台，外部地缘政治风险上升，美联储维持利率不变，市场短期不确定性依然较强。我们预计铁矿走势以震荡为主。

　　日内价格震荡上行。铁水小幅回落，整体维持在241，焦炭存在第四轮提降预期，焦化利润有所收缩，焦化日产较年内高位有所回落，持续性有待观察。焦炭整体库存小幅下降，贸易商采购意愿依旧较低。整体来看，碳元素供应端仍较充裕，下游铁水稳定在241以上，关税依旧对行情产生影响，受原油价格大幅上涨影响，焦煤价格有所反弹。焦炭盘面基本平水，在库存压力下，焦炭价格反弹空间不易过分乐观。

　　日内价格窄幅震荡。炼焦煤矿产量持续小幅回落，由于环保检查、井下原因减停产的煤矿和洗煤厂增加，供应端依然受限。现货竞拍成交市场再低价背景下稍有好转，成交价格跌幅放缓，终端库存继续小幅下降。炼焦煤总库存或有去化，产端库存持续下降，观察去库持续性。整体来看，碳元素供应端仍较充裕，下游铁水稳定在241以上，关税依旧对行情产生影响，受原油价格大幅上涨影响，焦煤价格有所反弹。焦煤维持贴水，库存压力依旧存在背景下，焦煤价格反弹空间不易过分乐观。

　　日内价格震荡下行，盘面逻辑转变速度加快。北方某大型钢厂招标询盘价5500元/吨，环比5月份定价下调350元/吨，关注定价信息。由于前期持续的减产，库存水平有所下降，不过周度产量开始回升，基本面好转有限。康密劳远期矿环比下调0.15至4.25美元/吨度，报盘量恢复至40万吨/月以上，而后期South32的发货量大概率有所抬升，锰矿库存累增速度抬升，价格进一步承压，判断锰矿价格开启进一步跌势，不过锰矿山的挺价意愿有所增加。价格依旧承压。

　　日内价格震荡为主，自身供需矛盾较小。铁水产量小幅下行。出口需求维持3万吨左右，边际影响较小。金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可。硅铁供应继续下行，市场成交水平一般，表内库存稍有下降。部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，有利于硅铁去库，观察去库持续性。

　　在航司开启对7月运价调涨的推动下，市场情绪有所提振。昨日OA发布一系列7月空班计划，调整后7月周均运力小幅回落至28.5万TEU，但仍环比6月上行3.6%，在供应将逐步增大，而运价可能会在7月触顶后开始回落的预期下，盘面对于宣涨利好的演绎相对克制，主力合约持续维持贴水现货的水平，且市场对于航司的调涨的兑现程度，以及高运价的持续时间存在较大分歧，因而短期或仍将延续震荡走势。

　　油价在地缘冲突下走高，油品系期货均跟随上行但涨幅不及原油。伊以冲突对高硫燃料油有地缘溢价提振，冲突爆发以来高硫燃油表现相对偏强。船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因高硫裂解估值偏高而大打折扣。FU裂解预计承压；低硫燃油供应仍偏充裕，而低硫船用油需求驱动不足，原油因地缘溢价走强背景下LU裂解下行。

　　地缘冲突扰动下油价继续走高，沥青跟随上行。原油配额逐渐消耗下地炼增产缺乏韧性，检修高峰后主营炼厂主要计划提升深加工装置开工，沥青产量增幅预计有限。54家样本炼厂出货量环比持续增长，累计同比转增。压路机销量作为沥青消费领先指标，1-4月销量同比大增，终端需求实质提振指日可待。蕞新厂库及社会库存双双下滑。沥青基本面端的支撑因素仍在，然地缘风险导致的油价上行风险解除前BU裂解承压，需等待原油地缘溢价风险解除后的布局机会。

　　中东地缘冲突仍在发酵，伊朗PG生产与出口风险仍然不低，国际市场维持偏强运行。目前国内化工需求虽有回升，关注进口成本走高后毛利回落的压力。月中到岸量和炼厂气外放均维持增长，若地缘风险缓释，供给压力会带来较强下行驱动。基本面仍有一定宽松压力，原油强势和政治风险支撑下盘面维持震荡偏强。

　　伊朗、埃及尿素工厂大面积停车，国际尿素供应预期紧缺，尿素盘面维持强势。推动国内农需采购启动，周期内生产企业库存减少，业内集港积极性有所提升。市场传言出口不再限制企业单月报检量，有序出口并避免国内价格大幅上涨的同时建议提高出口报价，需警惕若价格涨幅过高出口政策可能再度收紧。

　　伊朗甲醇装置大面积停车减产，霍尔木兹海峡航运安全风险加剧。但现阶段港口库存偏低，且后续我国沿海地区进口量或大幅不及预期，港口快速累库预期大概率落空。甲醇市场交易情绪亢奋，昨日夜盘主力合约冲高回落，需密切关注甲醇港口库存数据、中东局势演变及伊朗装置和发运节奏的变动，若冲突缓解警惕行情高位回落的风险。

　　近期地缘风险频发，油价波动加大，对苯乙烯价格引导作用较强。苯乙烯基本面大稳小动，随着恒力、虹威装置产出产品，浙石化负荷提高，苯乙烯供应有所增加。下游ABS和PS产量或微增，EPS变化有限，需求维持刚需支撑。

　　近期地缘风险对油价造成较大扰动，成为聚烯烃行情的主要驱动。聚乙烯基本面目前需求淡季延续，单边驱动不足，目前LLDPE排产比例偏高，尽管下游棚膜订单较前期有所累积，但其他行业延续平淡，供需矛盾缺乏改善。聚丙烯方面，目前处于季节性消费淡季，下游企业订单量持续萎缩，导致其补仓意愿显著减弱，进而加剧市场供应压力。

　　海外冲突升级叠加陆家嘴金融论坛召开，整体商品表现偏强。PVC目前基本面变动不大，延续高供应弱需求格局。本周检修量不大，产量处于偏高水平运行。出口转入淡季，国内需求疲软，行业存在累库压力。电石价格上涨，但***碱一体化仍有利润，成本支撑不强，供需弱格局，期价或低位震荡运行。 烧碱方面，***碱一体化利润收窄但仍盈利。6月检修较少，供应高位运行。下游氧化铝采购价格下调，非铝需求一般，对高价有抵触情绪。行业利润较好的格局下，供给高压运行，非铝需求一般，期价高位承压格局。

　　夜盘油价高位震荡，PX和PTA高开后回落，月差小幅走弱。涤丝产销整体偏弱，上周去库后，目前涤丝企业压力不大，7月瓶片负荷有下降预期。如果原料持续拉涨，聚酯或再度通过降负应对，短期市场偏强，潜在利空也在积聚，中期有回落风险，关注油价表现。

　　乙二醇夜盘冲高回落，收十字星线，中东战事扰动供应端，另外受聚酯原料市场情绪影响。产业表现看，乙二醇开工提升，聚酯负荷缓慢下降，供需小幅趋弱，但后市还有乙二醇大装置检修计划，如果落实将助力供应收缩的驱动走强。乙二醇短期偏多思路，中线保持底部区间震荡。

　　短纤和瓶片跟随原料波动。短纤开工回落后库存连续下降，产业供需温和向好，现货加工差低位回升，盘面加工差也有所回升。瓶片订单旺季尾声，库存持续上升，低加工差状态下，行业开工回落，7月份有约250万吨瓶片有停车计划，预期有利于瓶片加工差修复，但实际考虑到需求也在下滑及停车兑现情况，谨慎看待。

　　玻璃夜盘强势上涨。现货层面延续弱格局，价格延续阴跌态势，行业库存压力较大。冷修与点火并存，产能窄幅波动。加工订单弱势运行，原片备货意愿低。高库存弱需求格局，驱动依然偏弱，但低估值下，宏观情绪扰动，谨慎操作为主。

　　【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】

　　国际原油期货价格震荡偏弱。目前全球天然橡胶供应进入增产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回落，上游丁二烯装置开工率回落。今年5月中国轮胎出口同比环比均增长，上周国内全钢胎开工率继续回落，而半钢胎开工率重新回升，全钢胎库存继续回落而半钢胎库存回升。本周隆众统计的青岛地区天然橡胶总库存回升至60.7万吨，上周卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.37万吨，本周上游中国丁二烯港口库存回升至2.84万吨。综合来看，下游需求一般，天胶供应增加，合成胶供应减少，现货库存增加，成本支撑增强，出口表现超预期，中东局势不定，事件驱动为主。策略上偏多。

　　海外冲突升级叠加陆家嘴金融论坛召开，整体商品偏强，纯碱跟随上涨。基本面延续高供应高库存，近期呈现累库趋势，下游采购意愿不佳。目前行业尚有利润，6月底存检修预期，但量不大，预计供给高压运行为主。重碱刚需支撑尚在，下游原料库存中性。供给压力仍存，预计仍是高位偏空策略为主。

　　伊以冲突持续升级，伊以美三国不断喊话，致使原油大起大落，大连豆粕走平收阴。国内豆油连日强势上涨，或抑制豆粕上涨幅度。USDA数据显示，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，优良率略低。未来两周的美国天气，大部分美大豆产区降雨高于同期平均值，温度也高于同期平均值，持续有利于大豆的种植生长。后续中美贸易上的不确定性因素依旧较多，关注油脂端异动，6-8月继续关注天气恶化所带来的强劲上涨驱动。

　　随着油脂的上涨，盘面大豆压榨利润转好，利于中国去采购远期的大豆，盘面仍然呈现油强粕弱的状态。随着盘面油脂的上涨，现货基差走弱。在美国生柴政策的驱动下，从长期趋势角度看，油脂向上的弹性较大。美国生柴容易使得美国大豆原料更多用于国内压榨，部分对冲出口减量的风险，也容易给CBOT大豆托底，价格抗跌。从长期趋势看，生物柴油的发展容易给植物油托底，长期思路需要对植物油维持逢低多配的思路。

　　外盘生物柴油、地缘政治等因素的影响尚未消化完毕，北美油籽正处关键生长期，因天气存在偏干风险，油籽期价计入一定天气升水。国内菜油与其他油品价差处于偏高水平，终端消费也并不强劲，除板块提振外，菜油期价的提振主要在于未来进口的不确定性。综合来看，天气市下菜系期价中期仍存上行空间，但短期或面临需求端带来的价格压力，策略上菜系短期思路由偏多转为中性。

　　豆一减仓回调。昨日国产大豆竞价采购流拍。从价差角度看，国产大豆表现弱于进口大豆。进口大豆方面中期会受天气驱动，天气会成为影响价格的主要因素，并且长期趋势美国生柴政策利多，也容易给CBOT大豆托底，价格抗跌。短期东北地区天气利于大豆生长，持续关注天气的指引。

　　昨夜大连玉米期货偏弱，前期受小麦政策影响，形成的多看情绪有所减弱。新季小麦与玉米均价价差保持在30元/吨一线，部分地区饲料企业有序替代。目前玉米贸易商群体对未来价格有所期待，近期山东现货供应量持续保持低位， 昨日微增，为343车，近两周首次突破300车。库存方面，南北港库存继续去库，深加工企业开工率继续下降，库存走平。另外，据财联社消息，我国能繁母猪存栏量或调减100万头，未来或对饲料用量有影响，短期供需矛盾不明显，流通环节供应自主调节缩小，玉米期货或继续震荡行情。

　　生猪期货盘面小幅反弹，市场波动较窄。现货价格基本维持稳定。据财联社消息称，近期有关部门召开了生猪生产调度会，会议提出了具体的生猪生产调控目标，将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头。农业农村部4月能繁母猪存栏为4038万头。叠加此前发改委对集团猪企会议精神及上周冻猪肉临时收储，政策层面稳猪价意图显著。不过从基本面来看，产能及新生仔猪数量均显示后期行业生猪出栏压力较大，关注集团场降重节奏。

　　鸡蛋盘面近月大幅反弹，现货价格稳定，局部地区小幅上涨。近期蛋价进入低位区间，抄底情绪释放，叠加后期存在中秋需求旺季，需求端在蛋价进入低位区间后提前释放，此外，618促销也给短期蛋价带来支撑。不过由于产能继续释放以及当前老鸡淘汰进度一般，蛋价仍以反弹而非反转看待。

　　昨天美棉有所下跌，价格仍在区间震荡。截至2025年6月15日当周，美国棉花优良率为48%,前一周为49%,上年同期为54%，美国棉花种植率为85%，前一周为76%,去年同期为89%，五年均值为90%。国内棉花成交一般，基差稳中偏强。国内5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨。纯棉纱成交依旧偏清淡，主要淡季行情下下游需求仍旧不足，市场信心弱，看涨情绪不高。操作上暂时观望或逢大幅回调买入为主。

　　隔夜美糖震荡。5月下半月巴西中南部的生产数据偏空，甘蔗压榨量和食糖产量同比均有所增加，关注后续产量变化。国内方面，今年食糖和糖浆进口量偏低，国产糖的市场份额增加，销售速度较快，库存压力较轻。天气方面，近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势依然向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡。

　　期价震荡。近期市场需求下降，冷库出货速度放缓。从盘面来看，市场的交易重心转向新季度的估产。今年西部产区受到寒潮和花期大风的影响，不过寒潮过程中低温对产量的影响不大，主要增加了果锈的风险。另一方面，今年产区整体花量较足，产量预估相对偏空，关注后期套袋数据，操作上暂时观望。

　　期价震荡。近期辐射松外盘价格偏低，预计6月份国内到港量维持低位。需求方面，进入淡季后港口日均出库量维持在6万方左右，需求表现相对较好。库存方面，港口原木继续去库。综合来看，由于利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多。不过，国内需求处于淡季，价格依然偏弱，操作上暂时观望。

　　昨天纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价6050元/吨，价格下跌50元；河北乌针布针报价5250元/吨；阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳。截止2025年6月12日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。纸浆估值偏低，前低附近支撑较强，关注大幅回调的做多机会。操作上暂时观望。

　　昨日A股窄幅整理，AI硬件方向午后有所表现。期指各主力合约全线收涨，但涨幅均不大，基差方面均全线贴水标的指数。消息面上，陆家嘴论坛发布多项金融政策：央行发布八项重磅金融开放举措；证监会进一步深化“1+6”改革措施。后续关注以深化科创板、创业板改革为抓手，打造更具吸引力市场体系带来的投资机会。隔夜外盘欧美股市多数收跌，美联储维持利率不变，暗示滞胀风险增加。近几个交易日围绕着伊以冲突的博弈仍然在延续。宏观方面短期仍需关注经贸谈判和地缘局势的后续演绎对市场风险偏好的影响，等待宏观驱动的进一步明朗。市场风格配置方面，后续可更加关注科技成长相关机会。

　　国债市场全天震荡，波动逐步收缩，央行公开市场开展1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。2025年的消费品以旧换新政策将全年实施，根据蕞新数据，国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金在稳步推动过程中，政策持续发挥维稳效能。债市震荡偏强态势料延续。

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