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水落实出|现金流特征与案例分析之建筑陶瓷行业

admin9个月前 (09-21)产业地产资讯19

  7月12日,行业现金流管理与特征分析系列课老师主讲。以下是本次课程回顾:

  用于建筑物饰面或作为建筑物构件的陶瓷制品,主要指陶瓷墙地砖,不包括建筑玻璃制品、粘土砖和烧结瓦等。近几年大板、岩板等成为新兴产品。

  建筑陶瓷大致上与瓷砖概念相同。产品广泛应用于建筑物饰面和建筑构件,具体可分为陶瓷砖、陶瓷薄砖、陶瓷薄板、建筑琉璃制品、饰面瓦和陶管等。是大陶瓷行业下占比蕞高的细分行业。

  生产流程:瓷砖生产制造过程中需要消耗大量的电力、燃气能源,且会产生粉尘、废水、废气、噪音等。国家已出台多项政策规定了较为严格的环保指标,行业内企业均面临较大的环保压力。

  瓷砖重量:瓷砖自身有一定重量,目前快速增长的大板、岩板等瓷砖单片重量达10公斤以上。为瓷砖的包装、运输等带来一定挑战。

  上游泥砂料、化工色辅料开采及加工企业众多,行业竞争充分;建陶企业在采购原材料的同时还需要大量的水电煤气等资源。终端客户主要为房地产、建筑、装修公司。销售渠道中,经销商对商品销售具有重要作用。

  在经历了前些年的快速发展后目前整个行业进入一个竞争相对激烈的平台期,从2016年以来因产能过剩叠加环保压力,自2017起每年都有企业亏损退出。企业的平均收入规模仅3亿元左右,中小企业数量相对庞大。

  大行业、小企业:建筑陶瓷企业以民营家族型企业为主,上市公司数量少。根据目前已上市或申报中的头部企业数据进行估算,整个行业相当分散。随着环保以及竞争压力,预计未来会进一步进行整合提高。

  竞争格局:陶瓷行业的进入壁垒低而个性化消费属性强,企业可以更新瓷砖表面的花纹推出新品,从而导致行业里出现大量的SKU,小企业可以通过模仿的方式以低成本获得一定的生存空间。经过多年发展,瓷砖行业目前基本分成三个梯队。

  1、我国80%的瓷砖产能集中在8个省份,知名的产业聚集地包括广东佛山、江西高安、福建晋江等。随着环保政策趋严,行业产能有向西部转移的态势。

  2、行业存在一定产能过剩的情况,而低端产品同质化,过剩情况较为严重。

  建筑陶瓷属于地产后周期行业,与房地产行业关系紧密。蕞近24个月的房地产开发投资完成额显示行业目前处于低位修复状态。行业总体需求有赖于房地产及基建行业的恢复。

  我国瓷砖企业大部分仍以中低端产品为主,高端产品较为稀缺。受人力成本上升等因素影响瓷砖出口量连续多年下滑;而进口产品以中高端为主,每年有所增加。

  上游与大宗商品关系紧密,产品为市场化定价,通过价格传导影响产品生产成本。同时由于“煤改电”、“双控双碳”等环保政策,产品成本有进一步升高的压力。

  瓷砖产业整体仍有一定产能过剩,我们统计行业内上市公司和拟上市公司产品的平均价格,在蕞近几年内均价处于下降趋势。结合成本上涨的情况,行业的盈利空间面临一定压力。

  并购事件:2021年行业内发生并购事件15起,兼并、收购、拍卖活动较为频繁。

  面临的困境:在相对严峻的内外部环境中,行业进入【控制成本来维持竞争力→扩大产能、提高自动化率降低单位成本→投资、兼并以快速扩大产能→成本下降得到进一步降价空间→竞争力差的小企业亏损退出,幸存者开启新一轮价格竞争】的困境,付出相当的代价逐渐提高行业集中度。

  1、行业产值足够大,而且相当分散,每个企业都有做大的机会。前期快速发展后目前行业进入平台期,不断有企业退出。

  2、整体处于产能过剩状态,中低端更加严重,高端产能略显不足,高质量新产品更有市场。

  3、原材料、人力成本、能源价格上涨对企业控制成本的能力要求较高。

  4、借助更大规格新产线可以有效降低成本,因此投资热情反而较高。同时部分企业借助资本市场快速扩张争取先发优势,兼并重组活动较为频繁。

  在总结了行业现状后,我们挑选了三家该行业的上市公司,进行了财务报表分析:

  从主营业务、销售模式、盈利能力、收入流向、现金流周期、核心资产、融资能力、偿债压力这多个维度进行了财务分析后,我们总结了企业画像。

  除财报数据外,基于真实的银行流水数据,我们进行了现金流分析,总结出软件业的现金流特征值,这些行业现金流分析指标可用于对标企业经营情况,给企业加减分,并进行风险预警。

  完整现金流指数报告及实际案例分析

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