美豆：全球粮食供应趋稳下危机缓和，资金持续外流加剧谷物下行压力

　　1.核心逻辑：美豆此前在供需边际改善预期和宏观压力驱动下，估值快速修正，仍处于合理区间。目前旧作供应超预期，国内进口需求不佳，叠加巴西积极的抛售打压，美豆升贴水大幅回落，现货疲软。然而宏观衰退交易或出现阶段性的修复，且大豆逐渐进入主要需水期，尽管天气形势尚不具备减产条件，不排除后期过度交易天气升水的情况。当前美豆盘整仍未出现单边的行情驱动，或依旧维持震荡。

　　3.风险因素：南美天气出现异常，政策动向，疫情加重4.背景分析：

　　隔夜期货：7 月21 日，CBOT 市场大豆收盘下跌，美豆11 合约跌23或2.21%，报收1302.75 美分/蒲。

　　USDA 农作物干旱报告：截至7 月19 日，约26%的大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为25%。

　　USDA 作物生长：截至2022 年7 月17 日当周，美国大豆生长优良率为61%，分析师平均预估为62%，前一周为62%，去年同期为60%。大豆开花率为48%，前一周为32%，去年同期为61%，五年均值为55%。大豆结荚率为14%，前一周为6%，去年同期为21%，五年均值为19%。

　　USDA 出口销售：截止7 月14 日止当周，美国2021/2022 市场年度大豆出口销售净增20.35 万吨，符合预期。市场预估为净减20 万吨至净增20 万吨。当周，美国2022/2023 市场年度大豆出口销售净增25.47 万吨，市场预估为净增0-50 万吨。当周，美国大豆出口装船49.99 万吨，较之前一周增加13%，较前四周均值增加10%。其中，向中国大陆出口装船14万吨。当周，美国2021/2022 年度大豆新销售20.74 万吨，2022/2023 年度大豆新销售为25.47 万吨。

　　蛋白粕：豆粕短期基差或相对稳定，短期09 合约底部清晰 1.核心逻辑：本周，美豆波动会调，豆粕承压下行压力大于前期，一方面，美豆期价和贴水下行，国内进口成本大幅回落，豆粕基差坚挺，盘面高位并不是很稳定；另一方面，油脂止跌企稳，缺乏额外支撑。目前豆粕09 仍处于3900 一线 点的波动行情中。展望后市，市场悲观情绪或依然存在，下游出虽货缓慢，但阶段性补库需求有望出现，下游心理上也有底部支撑，一方面虽美豆供需略转宽松，但宏观修复行情和可能出现的天气升水给市场一定的想象空间，另一方面国内主要油厂大豆豆粕库存收缩，且油厂在利润压力维持低开开机，豆粕产出有限，豆粕挺价销售普遍。预计短期基差或相对稳定，09 合约底部清晰。

　　3.风险因素：抛储政策，产区天气异常

　　海关总署：中国6 月大豆进口825.0 万吨，5 月为967.4 万吨；1-6月大豆进口4,628.4 万吨，同比减少5.4%。

　　压榨利润：7 月21 日，巴西8 月升贴水下降14 美分/蒲，巴西8 月套保毛利较昨日上涨43 至-43 元/吨。美西10-11 月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别下降2、2 至-375、-353 元/吨。美湾10-11 月升贴水无变化，美湾10-11 月套保毛利较昨日分别下降2、2 至-263、-215 元/吨。

　　现货市场：7 月21 日，全国主要厂豆粕成交17.61 万吨，较上一交易日减少5.79 万吨，其中现货成交14.49 万吨，远月基差成交3.12 万吨。

　　开机方面，全国开机率较上个交易日上升至60.55%。(mysteel)油脂：短期棕榈油供应过剩压力依然存在，超预期的减产使得未来供应的不确定性增加

　　1.核心逻辑：油脂短期依然弱势难改，原油上的不确定行情，以及国内豆油供应收缩兑现，或油料底部可能出现的天气升水，是油脂目前能看到的逻辑支撑。此外，印尼棕榈油库容压力下大幅减产超预期，还有马来7 月高频产量数据不佳，这使得增产季兑现也存在很大不确定，不确定下就会出现分析，在一致性疲软预期下的分歧就是支撑。棕榈油方面，眼下相确定的短期供应过剩和远期供应的不确定性，以及价格回落之后，可料想的部分需求回暖，正在拉锯行情，原油的方向性行情后期或也会让油脂交易更具倾向性，美豆油和原油走势更为贴切，近期关注美豆油对油脂的提振。

　　3.风险因素：油脂抛储，宏观政策异动

　　隔夜期货：7 月21 日，CBOT 市场豆油收盘下跌，美豆油12 合约跌幅1.46 或2.53%，报收56.14 美分/磅。BMD 市场棕榈油收盘下跌，马棕09基准合约跌幅24 或0.65%，报收3727 马币/吨。

　　现货市场：7 月21 日，全国主要地豆油成交10000 吨，棕榈油成交200 吨，总成交比上一交易日减少2400 吨，降幅19.05%。(mysteel)苹果：稳中偏弱运行

　　1.核心逻辑：减产和优果率低将期价拉至高位，短期按需求调配偏弱运行。新产数据利多，现货价格疲软，合约多空博弈剧烈，后市行情易涨难跌。

　　3.风险因素：天气灾害，疫情情况。

　　本周四，10 合约收盘价8812。

　　2022 年全国冷库库存环比下降24%，且受冰雹天气影响优果率低，一二级80#以上优果价格偏硬，已由三月初的3.3 元/斤上涨至目前的3.9 元/斤-4 元/斤，涨幅18.18%。受夏令水果的冲击，苹果需求呈疲软状态。一般统货受竞争品价格打压明显，优等果价格驱稳，成交不多。本周南方受台风天气影响，市超走货速度下滑，全国冷库走货12.45 万吨，库存率11.07%。陕西销区走货放慢，山东产区以客商按需调货。

　　各主产区套袋工作陆续收尾，根据套袋使用情况统计：山东产区减产明显，由于坐花期降雨过多，威海市套袋量减少20%上下，烟台市减少15%上下，蓬莱和日照减少5%上下。山西地区产量预计减少20%-30%，陕西产区预计持平。前期优果率低和产量减少的期价提振已经完全兑现，短期内将会持稳运行。

　　棉花：USDA 数据利空，棉花波动放大

　　1.核心逻辑：下游产业处于弱势，新产实种面积增加。走货缓慢，库存环比处于历史高位。近期期价重心下移。

　　3.风险因素：市场改善，国家补贴，美国新产数据较往年下滑，对华关税调整。

　　本周四，棉花09 合约收盘价14835 元/吨。

　　USDA 棉花供需年报公布，美棉出口量七年新低。受数据影响，郑棉本周跌停后继续向下运行。港口外棉清关人民币价格下跌800-1400 元/吨，棉企报价意愿不强，成交较少，国内新疆棉市场价平均下跌1000 元/吨上下，市场心态悲观，整体销售冷清。2021 年全国棉花播种面积为3028.1千公顷，比前年环比下降140.8 千公顷，下降4.4%、全国棉花单位面积产量1892.6 公斤/公顷，比前年环比增加27.4 公斤/公顷，增加1.5%。

　　全国棉花总产量573.1 万吨，比前年减少18 万吨，环比下降3%。今年产量预计增加，达到587 万吨左右。

　　新疆地区棉花价格普遍调整，机采棉和手采棉出不同程度的下跌。

　　现货价格走跌18.8%上下。下游纺织市场行情清淡，加工厂原料囤积调动性较差，上周全国商业库存走货率不到5%，期价重心持续下移。新棉生长情况较为良好，郑棉盘面预计维持弱势震荡行情。但随着下方逼近成本线，建议近期空单止盈。

　　1.核心逻辑：需求薄弱，供给有余，短期内盘面持续偏弱。

　　本周四，红枣09 收盘价10735。

　　产区红枣生长情况：由于今年普遍回温较早，枣树在四月底已可见花苞，现已进入开花期。中下旬枣农将进行打药除虫工作，病虫害高发期各项工作有序进行中。气温方面无极端天气延迟花期与坐果。预期22 年产量将会在去年减产后修复。

　　需求方面受高温天气影响，红枣需求偏弱。销区市场走货一般，端午提振具有局限性，一级枣品成交价仍在高位，大约在5.3 元-6 元每斤。

　　市场上量货多为大企业放量货源。相比于减产上市的新枣，陈枣良好的性价比更加吸引市场。近年来，红枣由传统的线下销售转型为线上线下并行，低级别干枣竞争力随着电商端需求增加而不断提升。仓单方面，较去年同期增加。

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