2024年年报及2025年一季报点评：维持高强度研发投入，业绩符合市场预期

　　东吴证券 更多文章

　　2025-04-29 13:24:00

　　（以下内容从东吴证券《2024年年报及2025年一季报点评：维持高强度研发投入，业绩符合市场预期》研报附件原文摘录）

　　网内业务稳中向好，特高压建设高峰即将到来。24年公司网内业务收入392亿元，同比+9%，全年新签订单663亿元，同比+14%，奠定了良好的增长基础。24年实现电网投资6083亿，同比+15%，网内市场稳中向好，1）特高压项目方面，中标甘肃-浙江特高压柔直换流阀+控保、陕北-安徽换流阀+控保等项目，金额约33亿元，份额遥遥领先，展望25年，我们预计有望开工“6直5交”+5条背靠背，公司作为直流换流阀及直流控保的龙头公司，新签订单方面有望实现大幅增长；2）传统主网方面，公司新一代调控中标超16亿元，调度优势进一步凸显，保护、调度、监控等主业预计保持稳健增长，展望25年，新一轮大规模设备更新+配网升级等有望为公司传统主业带来新的需求增量。

　　网外市场快速突破，国际市场再创佳绩。24年公司网外业务收入181亿元，同比+16%，其中国际业务收入33亿元，同比+135%，毛利率19.02%，同比-4.23pct。1）国内网外聚焦电源侧和大型央国企，调相机、储能、新能源电站解决方案等拳头产品在网外市场实现突破，构网型储能、SVG等产品开始批量化投放市场，公司能源低碳/工业互联板块营收同比+26%/-10%，电源侧需求维持高景气。展望25年，我们预计公司电源侧优势稳固，工业侧缓慢复苏，整体保持稳健增长。2）国际业务发力“一带一路”重点国家，在沙特市场实现比沙储能投运，中南、中西柔直项目中标柔直换流阀等核心设备，巴西、智利和墨西哥等拉美市场均有斩获。展望25年，公司计划设立亚太、中东及欧非、美洲境外三个区域中心，兵团作战有望提升海外市场运营效率及盈利能力。

　　持续加大研发投入，全年指引预期稳健。公司24年期间费用64.7亿元，同比+15.8%，费用率11.3%，同比+0.4pct，其中研发费用22.61亿元，同比+19%，主要系公司持续加大研发投入，引进高端人才所致，25年我们预计销售/管理费用率有望有所压降，研发费用率仍将维持增长；25年公司预计实现营收645亿元，同比+12%，期间费用77亿元，同比+20%，我们预计利润将保持5-10%的稳健增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司持续加大研发投入，我们下修公司25-26年归母净利润分别为83.7/93.9亿元（前值为88.9/101.5亿元），预计27年归母净利润为105.3亿元，同比+10%/12%/12%，现价对应PE分别为22x/20x/18x，维持“买入”评级。

　　风险提示：电网投资不及预期，特高压建设不及预期，竞争加剧等。

　　证券之星估值分析提示国电南瑞盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　大动作！中国华润入主，深康佳A股价...

　　ABC组件出货量大增＋一季度利润环...

　　江苏吴中2024归母净利增长近20...

　　线上称王，线下收缩，珀莱雅靠电商平...

　　合盛硅业陷盈利困境，激进扩张后遗症...

　　德才股份一季度业绩飘红，经营现金流...

　　直营店毛利率增至64.5%，国际市...

　　百龙创园2024年报解读：功能性配...

　　彰显逆周期韧性：天融信智算一体机预...

　　云天励飞：业绩不够并购来凑，8年累...

　　券商今日金股：18份研报力推一股(...

　　华帝股份2024年营利双增，多品牌...

　　积极布局PEEK关键原料，中欣氟材...

　　PEEK材料板块大涨，新瀚新材20...

　　苏州银行去年净利润增9.92%，2...

　　布局算力第二增长曲线叠加业绩利好，...

　　祥源文旅业绩增速放缓：动漫支柱业务...

　　能源服务收入激增337% 协鑫能科...

　　泸州老窖2024净利润增速创10年...

　　以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。如对该内容存在异议，或发现违法及不良信息，请发送邮件至，我们将安排核实处理。如该文标记为算法生成，算法公示请见 网信算备240019号。

产业招商/厂房土地租售：400 0123 021
或微信/手机：13524678515; 13564686846; 13391219793 
请说明您的需求、用途、税收、公司、联系人、手机号，以便快速帮您对接资源。 
长按/扫一扫加葛毅明的微信号

扫一扫关注公众号