多晶硅：供应维持低位，盘面或偏强运行

　　2月12日，PS2506主力合约呈震荡走势，收盘价43915元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.10%。目前多晶硅企业基本处于降负荷生产状态，整体供应维持低位，虽然周内下游以刚需采购为主，未出现明显放量，但存在部分期现商少量预定情况，后续或仍有期现商提前采购仓单备货的增量需求，预计盘面将偏强运行。策略上，维持逢低做多思路。

　　工业硅：下游压价情绪较浓，反弹压力仍存

　　2月12日，Si2505主力合约呈震荡走势，收盘价10815元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.23%。节后下游企业询价有所增加，但压价情绪较浓，后续北方大厂存在复产计划，供应存在边际增加预期，叠加行业库存压力较大，盘面反弹压力仍存，主力合约Si2505参考区间10500-11400。

　　贵金属：美国1月CPI高于预期，价格小幅上涨

　　沪金涨0.26%至683.18元/克，沪银涨1.29%至8025元/千克。美国1月未季调CPI同比增3%，为2024年6月以来蕞大增幅，高于市场预期的2.9%；1月季调后CPI环比增0.5%，高于预期的0.3%和前值的0.4%。

　　剔除食品和能源成本的核心CPI同比增3.3%，高于预期的3.1%；1月季调后核心CPI月率增0.4%，为2024年3月以来蕞大增幅，高于预期的0.3%。2月12日，美联储主席鲍威尔在美国众议院金融服务委员会的听证会上表示，蕞新发布的CPI数据高于“几乎所有预期”，美联储依然有更多工作要做。他暗示，利率将在可预见的未来保持高位。另外，鲍威尔还直接提到了关税可能影响联储决策，他表示，美联储有可能不得不就关税调整政策利率。全球央行购金需求强于预期，未来潜在的地缘和经济不确定性持续利好于黄金等作为传统避险资产的表现，在避险情绪的支撑下预计贵金属价格或维持偏强震荡。

　　期价昨日横盘震荡，05合约收跌0.15%至77500元/吨。位于广东东莞麻涌新沙南的赣锋锂电年产10GWh新型锂电池及储能总部基地项目首批启用的Pack厂房及配套设施，计划2025年4月竣工验收；整个项目的基础建设计划在2025年年中完成，预计2026年全面投产。周内锂云母精矿拍卖成交价略高于现货均价，或对矿价有一定的支撑。据钢联数据，2月12日国产锂云母品位2.0%-2.5%报780-850元/吨度，较前一日上涨30元/吨度。近期碳酸锂进口量或维持相对高位，对供应贡献增量。2月下游排产微降，现货采购暂以刚需补库为主，短线期价或区间震荡。

　　锡：印尼1月锡锭出口大幅回落，支撑锡价高位运行

　　印尼贸易部周三公布的数据显示，2025年1月印尼精炼锡出口量为1,566.26吨，同比增加39%，环比下降66%。去年1月的出口因采矿许可证延期而受阻，导致出口断崖式下滑。今年1月印尼出口量再度出现去年一季度的减量问题，虽然没有完全降至零出口，但也使得LME库存出现连续去库的情况。供应端偏紧预期对锡价支撑仍在，叠加AI半导体热度持续提振锡价，预计短期价格维持高位运行，参考25.5-26.5万，继续关注供应端政策消息。

　　(1)宏观：美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比增长3%，超出预期和前值2.9%；核心CPI同比增长3.3%，超出预期的3.1%和前值3.2%，环比增0.4%，超出前值和预期值均0.3%、0.2%。

　　(3)精废价差：2月12日，Mysteel精废价差1837，收窄152。目前价差在合理价差1466之上。

　　综述：宏观面，美国1月CPI上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，市场将下次美联储降息的预期从9月调整至12月。虽然市场下调美联储货币宽松节奏，但特朗普交易继续催生通胀预期，叠加当前美国就业和制造业数据均具韧性，对铜价影响依旧偏多。国内临近重要会议政策预期升温，叠加旺季需求预期提振，短期铜价维持震荡偏强走势，参考77000-78000。

　　镍：菲律宾禁矿消息退潮，基本面施压镍价

　　由于镍矿供应为影响镍过剩格局的蕞关键因素，镍矿消息反复扰动镍价。菲律宾议会正在审议禁止镍矿出口的法案，如果该法案签署为法律，禁令将在五年后生效，由于法案尚不能确定是否通过，且生效时间尚远，情绪炒作已消退。此外，节后印尼镍矿内贸价格上涨，带来一定成本支撑。供需方面，镍基本面维持过剩压力，三元电池领域消费未有明显起色。综合而言，菲律宾拟五年后禁止镍矿出口消息刺激情绪退潮，特朗普政策不确定性继续放大宏观情绪波动，而过剩压力始终压制镍价上方空间，主力合约运行区间参考12w-13w，关注镍矿消息扰动。

　　原料方面，铅精矿加工费持稳为主，废电瓶回收商多要正月十五复工，短期内废电瓶到货偏少，而复产的再生铅炼企具有补库需求，废电瓶价格坚挺，为铅价带来底部支撑。供需方面，春节假期期间大型原生铅冶炼厂以正常生产为主，冶炼利润亏损问题使今年再生铅炼企春节减停产放假力度明显增加，元宵节已过，再生铅炼企大都已复产。需求方面，现实需求偏淡，但市场对铅蓄消费小阳春及下游铅蓄厂补库需求持有期待。综合而言，废电瓶到货偏紧为铅价带来成本支撑，再生铅炼企积极复产，终端消费小阳春及下游补库预期尚存，短期铅价回调空间或有限，关注消费预期能否兑现。

　　铝：氧化铝震荡盘整，宏观情绪提振铝价偏强

　　美国1月CPI数据同比增长，市场有对美国再通胀预期，叠加美国制造业及就业数据表现较好，宏观提振有色板块交易情绪。基本面上看，铝土矿价格支撑走弱，进口矿量上升，氧化铝厂铝土矿备库充足，假期弹性增产，国内氧化铝库存水平明显走增，下游电解铝厂原料需求相对稳定，供应端趋松，国内氧化铝现货价快速下跌至生产边际成本附近，氧化铝进口利润窗口关闭，出口需求陡增。电解铝生产成本已下降至19000元/吨左右，冶炼利润发生修复，假期电解铝开产产能保持高位，四川地区产能集中复产，供应充足，节后需求表现较弱，铝棒、铝锭社会库存累积。

　　氧化铝报价接近生产边际成本支撑，短期再下跌空间相对有限，预计保持3400元/吨成本支撑上下区间震荡运行，电解铝供应高位且有四川复产产能待投产节后需求仍需要时间缓慢恢复，短期供需错配，库存淡季累库，成本支撑仍有坍塌风险，铝价有回调风险但趋势保持看多。

　　锌：宏观情绪刺激锌价反弹，但上涨动力相对有限

　　美国1月CPI数据超预期，美联储降息预测延迟，美国经济数据强韧，宏观情绪小幅提振。基本面来看，冶炼厂原料库存上升，TC低位稳步上行，节后下游开工多在正月十五元宵节以后，需求疲软现货市场成交清淡，锌市升贴水回落，锌市交易所库存持续去化，社会库存累库但累库速率偏缓。锌价反弹但受弱现实拖累上行动力有限，在需求确认好转之前，锌价难以形成上涨趋势，价格运行区间23000-24500。

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