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电气设备:锂电产业链去库存到了什么位置?

admin9个月前 (09-21)产业地产资讯24

  和讯网股票资本观察正文

  电气设备:锂电产业链去库存到了什么位置?

  2023-03-13 11:05:04

  和讯长江证券马军/邬博华/曹海花/叶之楠/司鸿历

  专题:锂电产业链 去库存到了什么位置?

  库存是本轮锂电产业链景气波动的因素之一,以乘联会【批发销量-零售销量-出口量】衡量整车库存,2022Q4 末行业周转率仅提升至8%左右(0.95 个月的销量)。用【创新联盟产量(修正后)-动力电池装机量-动力电池出口量-整车出口量】,2023 年2 月末国内动力电池库存比例为27%(3 个月左右的产量),对比历史,17、18、20 年的峰值库存比例分别达43%、39%、62%,同年低点分别达18%、25%、24%,当前未在高点。从动力电池企业财务数据看,宁德时代2022Q4 末存货766.7 亿元,存货周转率提升至3.42,达历史中枢以上水平。进一步分析,宁德时代2023 年3 月需求量预计恢复至28-29GWh,已经超材料采购量,由此可大概判断行业这一轮的去库存接近尾声,若后续需求积极恢复,中游电池、材料将重返积极的增长。

  风光储:基本面强势+低估值,价值终将回归

  光伏方面,基本面及业绩利好不断。制造端,硅料见顶回落,3 月组件及辅材排产环比提升10%-20%;需求端,国内年初以来招标规模已超46GW 加速明确,海外美国通关加速,高盈利市场改善;企业业绩,一季度大部分标的呈现同比翻倍环比提升趋势。同时,板块估值已被低估,当前一体化组件、逆变器企业23 年业绩对应估值仅15、25 倍左右。展望后续,建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”:1)一季报预告前后,关注组件盈利超预期。2)二季度末前后,关注24 年量利预期上修。3)贯穿全年,关注储能、微逆、新技术等机会。风电方面,继续看好海风赛道高增长性和高确定性,原因在海风正加速迈入平价;并建议重视部分环节和公司的一季报业绩高弹性。优先推荐管桩、海缆环节及风机、零部件龙头。储能方面,国内大储需求释放趋势确定,商业模式优化、产业链价格下降助推盈利拐点;美国大储盈利改善方向明确,ITC 政策向好、项目储备充沛,关注组件政策优化下的需求弹性;大储板块继续推荐确定性和弹性方向的集成、电池企业。户储景气继续向上,估值安全边际强,继续推荐。

  新能源车:预期低点已过,板块修复正当时

  我们认为产业的减产、价格压力整体已在市场预期范围内,在电池20-25 倍、材料15-20 倍估值下有绝对收益配置价值。展望3-4 月看有积极的边际改善,一是排产在2 月环比提升10%-20%的基础上有望进一步向上,3 月有望恢复至2022Q4 的平均水平;二是3 月两会前后也是密集的政策窗口,例如近期发布的公共领域全面电动化政策;三是特斯拉已于3 月1 日发布的Master Plan 第三篇章,在储能、新车型等方面都有积极规划,有望形成积极催化。

  电力设备:特高压直流推进迅速,重视制造业景气拐点电网方面,2022 年电网投资同比增长2%,预计2023 年有望保持平稳增长,结构性变化更值得重视。《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》再次明确主线方向,继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能;同时,特高压直流2023 年有望迎来集中招标,建议积极重视。工控方面,2 月PMI 进一步向上,我们认为需要重视行业景气上行的拐点,继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外,推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。

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