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电气设备：锂电产业链去库存到了什么位置？

admin8个月前 (09-21)产业地产资讯20

　　和讯网股票资本观察正文

　　2023-03-13 11:05:04

　　和讯长江证券马军/邬博华/曹海花/叶之楠/司鸿历

　　专题：锂电产业链去库存到了什么位置？

　　库存是本轮锂电产业链景气波动的因素之一，以乘联会【批发销量-零售销量-出口量】衡量整车库存，2022Q4 末行业周转率仅提升至8%左右（0.95 个月的销量）。用【创新联盟产量（修正后）-动力电池装机量-动力电池出口量-整车出口量】，2023 年2 月末国内动力电池库存比例为27%（3 个月左右的产量），对比历史，17、18、20 年的峰值库存比例分别达43%、39%、62%，同年低点分别达18%、25%、24%，当前未在高点。从动力电池企业财务数据看，宁德时代2022Q4 末存货766.7 亿元，存货周转率提升至3.42，达历史中枢以上水平。进一步分析，宁德时代2023 年3 月需求量预计恢复至28-29GWh，已经超材料采购量，由此可大概判断行业这一轮的去库存接近尾声，若后续需求积极恢复，中游电池、材料将重返积极的增长。

　　风光储：基本面强势+低估值，价值终将回归

　　光伏方面，基本面及业绩利好不断。制造端，硅料见顶回落，3 月组件及辅材排产环比提升10%-20%；需求端，国内年初以来招标规模已超46GW 加速明确，海外美国通关加速，高盈利市场改善；企业业绩，一季度大部分标的呈现同比翻倍环比提升趋势。同时，板块估值已被低估，当前一体化组件、逆变器企业23 年业绩对应估值仅15、25 倍左右。展望后续，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”：1）一季报预告前后，关注组件盈利超预期。2）二季度末前后，关注24 年量利预期上修。3）贯穿全年，关注储能、微逆、新技术等机会。风电方面，继续看好海风赛道高增长性和高确定性，原因在海风正加速迈入平价；并建议重视部分环节和公司的一季报业绩高弹性。优先推荐管桩、海缆环节及风机、零部件龙头。储能方面，国内大储需求释放趋势确定，商业模式优化、产业链价格下降助推盈利拐点；美国大储盈利改善方向明确，ITC 政策向好、项目储备充沛，关注组件政策优化下的需求弹性；大储板块继续推荐确定性和弹性方向的集成、电池企业。户储景气继续向上，估值安全边际强，继续推荐。

　　新能源车：预期低点已过，板块修复正当时

　　我们认为产业的减产、价格压力整体已在市场预期范围内，在电池20-25 倍、材料15-20 倍估值下有绝对收益配置价值。展望3-4 月看有积极的边际改善，一是排产在2 月环比提升10%-20%的基础上有望进一步向上，3 月有望恢复至2022Q4 的平均水平；二是3 月两会前后也是密集的政策窗口，例如近期发布的公共领域全面电动化政策；三是特斯拉已于3 月1 日发布的Master Plan 第三篇章，在储能、新车型等方面都有积极规划，有望形成积极催化。

　　电力设备：特高压直流推进迅速，重视制造业景气拐点电网方面，2022 年电网投资同比增长2%，预计2023 年有望保持平稳增长，结构性变化更值得重视。《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》再次明确主线方向，继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；同时，特高压直流2023 年有望迎来集中招标，建议积极重视。工控方面，2 月PMI 进一步向上，我们认为需要重视行业景气上行的拐点，继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。

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