9月30日，家居饰品企业华鸿画家居股份有限公司（以下简称华鸿股份）正式递交招股书（申报稿），拟登陆上交所主板。作为来自“中国小商品城”义乌的企业，华鸿股份和当地很多企业一样具有明显特征——代工外销为主。

　　2019年到2021年，华鸿股份分别实现营业收入7.77亿元、7.64亿元、10.22亿元，分别实现归母净利润1.52亿元、1.93亿元、1.89亿元。2019年到2021年，公司每年的外销收入占比均超九成，每年超过七成的收入来源于ODM模式，超过两成的收入来自OEM。

　　本次IPO，华鸿股份拟募资8.62亿元，用于扩产项目、研发中心建设项目、营销与服务网络建设项目，其中蕞大的一笔资金6.18亿元拟投入扩产项目。《每日经济新闻》记者研究发现，华鸿股份去年才先后建成两个新厂房并投入使用，新厂房建筑面积超过7万平方米。新厂房全面投入使用后的第二年，即今年头部季度，公司产能利用率显著下滑，装饰画类的产能利用率仅有45%，相框类和镜子类分别是65%和74%。

　　那么，在建成新厂房才一年，产能利用难言饱和的情况下，华鸿股份IPO募资用于扩产的合理性又在哪？

　　华鸿股份是一家家居饰品供应商，主要从事装饰画、镜子、相框等各类家居饰品的研发、设计、生产和销售，主要市场为美国及欧洲等地。

　　本次IPO，华鸿股份拟发行不超过2837万股，拟募资8.62亿元，投入三个项目，其中扩产项目拟投入资金超过6亿元，金额蕞大。扩产项目分为两个子项目——年产1626万幅/年镜子类相框扩建项目（由华鸿股份实施，以下简称华鸿股份扩产项目）、年产1526万幅/年装饰画扩建项目（由华鸿股份子公司浙江画之都文化创意有限公司实施，以下简称画之都扩产项目），项目建设期均为1.5年。

　　《每日经济新闻》记者注意到，上述扩产项目选址均位于义乌市佛堂镇大士路1号。这一地址正是华鸿股份如今的注册地和厂房所在地。在招股书（申报稿）中，华鸿股份称，华鸿股份扩产项目将拆除现有2栋厂房并新建2栋现代化厂房，同时利用现有空地建设宿舍及活动中心等相应配套建筑；画之都扩产项目将拆除现有厂房并新建2栋现代化厂房。新建厂房所需土地使用权为公司所有。

　　公司也对扩产项目的必要性进行了说明，表示随着生产场地的扩大，将解决公司原有的生产场地拥挤问题，并可以根据不同系列、型号的主要产品设置专门的生产线，避免了过去由于场地需要频繁调整生产计划导致的时间及人力成本浪费，有利于精细化管理，进一步缩短生产周期。同时，将在生产线中引进自动化生产设备，实现多流程自动加工能力，提高生产运行效率。

　　拆除旧厂房，建现代化的新厂房，确实符合商业逻辑。值得一提的是，本次拟募资扩产，不仅将替换旧产能，并且还将新增产能。华鸿股份招股书（申报稿）明确表示：“达产后将新增1626万幅镜子及相框和1526万幅装饰画的生产能力”、“通过扩建装修并引入自动化生产设备和智能仓库……并对公司现有装饰画的产能进行扩张”、“上述扩产项目的投产将有利于扩大公司家居饰品的产能规模”。

　　但是，华鸿股份是否需要那么多产能呢？《每日经济新闻》记者研究发现，华鸿股份去年才有两座新厂房投入使用。招股书（申报稿）显示，公司的4号、5号厂房分别于2021年3月和2021年12月竣工，当年便投入使用，建筑面积分别为3.51万平方米和3.84万平方米。

　　另外，在新厂房投入使用的第二年，华鸿股份的产能利用率急速下滑。2021年，华鸿股份的装饰画类、相框类、镜子类的产能利用率分别为89.43%、86.30%、94.85%，但2022年头部季度却分别下滑至45.01%、65.81%、74.08%。而据公司所称，“主营业务收入无明显的季节性”，这就意味着今年头部季度急剧下滑的产能利用率可能并非单季度的特殊情况。

　　那么华鸿股份今年一季度消化新产能的过程中，是否遇到了一定的障碍？

　　在这样的一季度产能利用率背景下，公司为何还计划在短期内新建厂房、新增产能？若继续新增产能，是否可能造成产能过剩？

　　新建厂房由实控人参股公司施工，合计费用超8000万元

　　《每日经济新闻》记者注意到，华鸿股份存在一定的关联交易。首先是关联采购，2019年华鸿股份的关联采购金额达到2124.62万元，到了2020年、2021年则有所下降，分别为1080.38万元、854.90万元。

　　其次是一项合计金额超过8000万元的偶发性关联交易。前文提到公司2021年投入使用的4号和5号厂房，其施工方均为浙江锦厦建筑实业有限公司（以下简称锦厦建筑），后者的30%股权由龚永军持有，而龚永军的持股实际上是代华鸿股份实控人之一的龚品忠持有。这就意味着，华鸿股份的厂房施工项目，交给了实控人相关的建筑公司。

　　华鸿股份在招股书（申报稿）中列举了其他第三方建筑公司及锦厦建筑其他合同的建筑单价，对比说明本次关联交易定价的公允性。但记者也注意到，本次4号、5号厂房的建设，一部分初衷是为了规避并减少关联交易，但实际上却造成了更大一笔关联交易。

　　招股书（申报稿）披露，在建设4号、5号厂房前，华鸿股份长期向控股股东华鸿控股集团有限公司（以下简称华鸿控股）租赁厂房和停车场，每年需向华鸿控股支付租金667万元~704万元。华鸿控股也是华鸿股份实控人龚品忠兄弟共同持有。

　　“为解决生产场地同时规范和减少关联交易，公司新建了4号、5号厂房并于2021年投入使用。2022年1月开始，公司不再向华鸿控股租赁厂房。”华鸿股份表示。

　　而为了建设4号和5号厂房，2020年度、2021年度和2022年1~3月，华鸿股份已向锦厦建筑支付工程建设金额4001.51万元、4292.44万元和100万元，合计8393.95万元，工程建设款项已经支付完毕。

　　这笔超过8000万元的工程款，替代每年的租金，换了另外一种方式再次进入实控人关联企业的口袋。

　　值得一提的是，既然实控人参股一家建筑公司，并且此前有过合作经验，那么本次拟募投项目中的工程建设环节，是否会继续由锦厦建筑来施工？目前，华鸿股份暂未披露募投项目施工方名称。

　　家族式管理 3年分红3.85亿元

　　华鸿股份是典型的家族企业。公司实控人为龚品忠、龚新明两兄弟，其各自的配偶王爱香、王荷仙与其构成一致行动关系。四人通过间接和直接的方式合计控制华鸿股份89.80%的股份。

　　53岁的龚品忠任华鸿股份董事长，51岁的龚新明任总经理，龚品忠的妻子王爱香任华鸿股份副总经理、天画家居事业部负责人，龚新明的妻子王荷仙任华鸿股份供应链管理中心负责人、画之都监事、画之都义乌分公司负责人。

　　此外，上述两对夫妻的子女也占据了华鸿股份不少的职位。首先是龚品忠、王爱香一家，其女儿龚翔翔任公司营销中心负责人，女婿陈淇灵为董事会办公室副主任。

　　其次是龚新明、王荷仙一家，其女儿龚惠兰任总经理助理，上演了一场“我给总裁老爸当助理”这类电视剧里才出现的情节。此外，这对夫妻的另外一个女儿龚伟莉任子公司画之都销售部总监，儿子龚伟平任画之都经理助理。

　　可以说，龚氏家族对华鸿股份拥有绝对的控制权和管理权。

　　不仅如此，其他董监高的家人也出现在华鸿股份的员工名单里。如监事、研发中心总监秦玉梅的配偶朱龙为公司成控部经理，董事、副总经理、生产中心负责人章庆洪的配偶应惠仙为公司生产打样员，监事会主席、画家居事业部相框项目产品部总监孟建华配偶的弟弟王建军为公司生产设备操作组长（如下图）。

　　值得一提的是，自2019年起，华鸿股份截至目前共进行五次现金分红，分别是2019年3月分红2500万元，2019年8月分红1.10亿元，2020年10月分红1.50亿元，2021年11月分红8000万元，2022年6月分红2000万元，三年共计分红3.85亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，华鸿股份2019年共分红两次，合计分红1.35亿元，十分接近当年公司的净利润1.52亿元。此外，2020年10月分红的1.50亿元，也是占据当年净利润1.93亿元的很大一部分。而在本次IPO递交招股书前3个月，华鸿股份分红2000万元。

　　按照华鸿股份目前的股权结构，接近九成的股份掌握在龚式家族的手中，这意味着老板家族仍是现金分红的蕞大获利者。

　　《每日经济新闻》记者尝试就公司产能利用率下滑的原因、募投资金主要用于扩产的合理性、关联交易等问题，采访华鸿股份，并于11月29日向公司发送采访邮件，截至发稿未获回复。

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