光伏板块实现量利齐升，行业景气度长期向上。

　　短期看，三季度国内新增装机21.72GW，同比+73.07%，组件出口42.70GW，同比+92.85%。虽有高温、限电等因素扰动，但光伏板块仍实现量利齐升，印证终端需求旺盛。中期看，未来5-10年或是渗透率提升最快时期，新技术将推动产业链变革。长期看，降本增效推动下，光伏发电经济性将愈发凸显，行业景气度持续向上。

　　四季度高位放量趋势明晰，2023年迎供需两旺局面。

　　四季度在硅料供应仍较为偏紧的背景下，预计产业链价格将依然相对高位，进入国内装机旺季，产业链或将呈现“价格高位下放量”的局面。展望2023年，能源危机+高电价下，欧洲等地区需求将依然旺盛，国内分布式项目景气度依旧，风光大基地项目加速推进，全球新增装机有望达到350GW。

　　硅料产能陆续释放，产业链利润加速向中下游转移。

　　1）硅料：产能迎来加速释放阶段，后续盈利能力将有所回落;颗粒硅具备制造成本低、碳足迹优异等特点，未来几年渗透率有望加速提升。2）硅片：大尺寸+薄片化持续推进，具备优质N型技术的企业有望提升市占率，高纯石英砂保供带来新看点。3）电池片：在PERC新增产能少+新技术处于量产早期+通威等向组件端延伸导致外销减少的背景下，盈利向上周期或将长于以往。新技术方面，TOPCon因性价比优势率先脱颖而出，HJT需关注降本速度，XBC技术终端市场表现值得期待。4）组件：市场集中度不断提升，龙头强者恒强，后续TOPCon、XBC等技术有望为相关企业带来差异化竞争优势。5）主产业链上，看好技术、渠道和精细化管理等能力强的企业。

　　重视辅材等后周期，供需格局好转带来盈利上行。

　　1）逆变器：储能市场的高景气有望带动储能逆变器出货量持续高增，在芯片短缺的背景下供应链管理能力凸显。2）金刚线：薄片化+细线化下，单GW耗量持续增加，线径更细的产品更具竞争优势；钨丝具备强度高、寿命长等特点，产业化进度主要取决于工艺可靠性。3）胶膜：组件排产力度提升将带来需求端利好，受益于TOPCon电池量产提速，POE胶膜将加速发展。4）玻璃：组件端采购力度增加带动供需格局好转，盈利能力有望修复。

　　硅料价格开始松动，重视新技术、后周期投资机会

　　硅料价格松动，产业链利润加速往中下游转移。1）产能加速释放叠加疫情影响减弱，硅料价格有望在年内迎来松动。2)）硅片价格先硅料报价开始下降，电池片价格稳定，产业链利润加速往中下游转移，若下游需求持续旺盛，电池片单环节盈利好转有望超预期。

　　电池片环节盈利能力持续提升，XBC领域增效超预期。1）盈利大拐点叠加技术迭代周期，凭借新技术杀出重围概率提升。寻找有优质团队和技术、投产节奏较快、格局大的企业。2）TOPCon技术路线转型进入电池片环节的确定性强（设备成本低+单瓦溢价较高），产线数据好的企业盈利确定性强；XBC系列产品美观，正面无遮挡有效提升效率，隆基绿能HPBC系列产品终端市场表现、爱旭ABC、TCL中环+MAXN体系等值得期待。

　　硅片开工率有望加速提升，组件辅材出货节奏有望加快。1）硅片环节，硅料放量带动硅片开工率提升，石英坩埚、高纯石英砂、碳碳热场等环节有望充分受益。2）随着硅料价格松动，组件开工率提升有望带动辅材企业出货。重视格局较好、有技术升级需求环节中的企业，例如胶膜产业链、焊带、接线盒等环节。

　　1)核心成长：按一体化能力投资，晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份等。

　　2）新成长：按渗透率提升速度投资，爱旭股份、钧达股份、亿晶光电等。

　　3）后周期：按增速的变化投资，储能：阳光电源、德业股份、固德威等，辅材：欧晶科技、福斯特、联泓新科、帝科股份、明冠新材、通灵股份等。

　　新增装机不及预期；新技术发展不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。

　　报告发布日期：2022年11月14日（原报告名称：《2022年光伏产业链三季报总结：光伏板块实现量利齐升，四季度预计高位放量》）

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