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基于信托视角的产业链金融研究（二）

admin1个月前 (09-21)产业地产资讯11

　　信托公司开展产业链金融的比较优势和路径选择

　　构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是与时俱进提升我国经济发展水平的战略抉择，也是塑造我国国际经济合作和竞争新优势的战略抉择。在此过程中，提升供给体系对国内需求的适配性，打通经济循环中存在的“堵点”和“断点”，提升产业链供应链的完整性，特别是强化产业链对国内大循环的支撑能力，尤为重要。

　　加快发展现代产业体系是壮大实体经济的重要路径，产业链现代化是党的十九届五中全会对我国发展现代产业体系、推动经济体系优化升级所作出的重大谋划和部署。因此，服务产业链现代化是服务实体经济的重要路径。作为金融业的重要组成部分，服务实体经济是信托业的“天职”，开展产业链金融，更是信托业深化落实国家发展战略，全力推动供给侧结构性改革，加强服务实体经济的重要手段。此外，强化主动管理能力，利用信托制度优势创新产业300832）链综合信托服务，也符合信托行业转型和高质量发展的刚性需要。

　　信托公司开展产业链金融业务的发展历程及典型案例

　　我国信托公司开展的产业链金融始于供应链金融。起初，部分产业背景的信托公司基于对股东产业领域的研究及其产业金融服务，发展出了颇具特色的产业链金融信托业务，如中粮信托的农业金融业务、英大信托的能源特色金融业务等。近年来，随着供应链金融市场快速发展的过程中，概念更为宽泛的产业链金融逐渐走向前台，更多信托公司开始在自身资源禀赋和优势基础上，利用丰富的信托手段开展产业链金融业务。

　　目前信托公司产业链金融总体处于初级阶段，多数信托公司的产业链金融仍局限于以真实贸易为背景的供应链金融，服务模式普遍为投融资业务。此外，也有部分信托公司开展了产业链金融业务，但由于缺乏对产业链金融和供应链金融区别的认识，将其所有相关业务均表述为供应链金融。

　　从多年来信托公司在产业链金融业务方面的实践来看，拥有产业集团背景的信托公司一般开展相关业务较早，在产业链金融业务领域形成了先发优势，如中粮信托(农业)、英大信托(电力)、华宝信托(钢铁)等，而没有产业背景的信托公司或基于自身资源禀赋，或通过与行业平台、产业资本等合作来探索产业链金融业务。

　　(1)英大信托电力产业链金融。英大信托股东为国家电网公司，主要从事电网投资建设，自2013年起英大信托开始深耕电网产业链金融业务，2016年成立供应链金融事业部，并陆续推出“联赢”系列产品，有效解决了电网供应商融资难的问题。此外，英大信托也积极参与上游发电端清洁能源领域业务，推出了“蓝天”系列清洁能源信托产品，并设立蓝天伟业清洁能源基金管理有限公司，投资光伏、水电、风电等清洁能源领域以及电力产业链上下游、环境资源等方面公司的债券、股权、可转债等。

　　(2)中粮信托农业产业链金融。中粮信托股东为中粮集团，自2010年起中粮信托便积极探索在农业领域的供应链金融业务，经过多年的探索、研究和实践，目前已形成了灵活的贷款期限、标准化的放款流程、差异化的贷款利率、数据化的授信机制等，能够有效满足农业产业链上中小企业的融资需求。2020年，中粮信托组建供应链金融部，并成功落地蒙牛集团单一事务管理类业务。同时，中粮信托与腾讯集团签署战略合作协议，在其旗下金融科技公司支持下积极打造线上供应链金融服务平台，切实提高了业务效率。

　　(1)云南信托小微产业链金融。云南信托是基于自身资源禀赋开展产业链金融业务的典范，一直积极助力中小微企业的发展，在交易场景、业务模式、产品设计、风险控制等方面积累了较多的经验，2017年便落地了首单供应链业务。自此之后，通过以点带面的方式，供应链金融业务规模不断增加，覆盖领域逐渐扩大，现已涉及汽车、农业、餐饮、物流、医疗等多个行业。

　　(2)中信信托“商品通”产业链金融。中信信托采用行业平台合作的方式开展产业链金融业务，2018年6月携手佰所仟讯，通过资金清结算服务信托体系，共同打造商品通全球工业原料服务平台，重点为石油化工、塑料、煤焦、造纸等行业的上下游企业提供商品报价、交易撮合、支付结算、货物交收等综合服务。借助这一平台，中信信托可为各产业链的上下游企业提供线上供应链金融服务。

　　信托公司开展产业链金融业务的优劣势分析

　　1.信托公司开展产业链金融的比较优势

　　目前产业链金融的主导方主要为核心企业、商业银行、物流公司和第三方平台四类。随着信托公司从供应链金融逐渐深入产业链金融领域，由信托公司主导或作为主要参与方的产业链金融也将成为该领域的重要组成部分。信托公司作为“金融百货公司”，相较商业银行及其他金融机构，存在着一定的比较优势。

　　一是信托公司拥有丰富的金融工具。受益于信托牌照赋予的广阔的业务范围，信托公司可开展融资类信托、投资类信托和服务信托等形式的产业链金融业务，为产业链条提供融资、投资、投行、服务等多种金融服务，服务方式涵盖直接融资和间接融资、标品投资和股权投资、资产证券化等，蕞终解决产业链多样化金融需求。而受限于业务领域限制，以商业银行为主的其他金融机构主要满足的仍是债权融资需求，或仅能实现信托公司可以开展的部分服务内容，业务适用的主体和范围都相对较窄。

　　二是信托公司的业务开展拥有相当的灵活性。其一资金来源灵活，信托公司参与产业链金融可以使用自有资金，也可以使用信托资金，信托资金可以来自单一委托人或多个委托人，委托人可以是自然人、机构或金融产品；其二信托架构灵活，信托产品层面既可以采取平层形式，也可以根据不同投资人的偏好需求采取结构化设计；其三资金运用灵活，可以采取单一金融工具，也可以综合运用多种金融工具；其四资金期限灵活，可以根据产业链的需求匹配短期、中期或长期资金。

　　三是部分信托公司拥有一定的资源禀赋优势。信托公司根据股东背景的不同，也呈现出不同的业务领域优势。与商业银行相比，多数信托公司拥有产业类股东背景，受益于股东背景带来的资产获取便利、风控抓手易于构建的优势，对该产业领域的产业链金融有所侧重，产融结合相对推动较快。此外，商业银行主要服务于核心企业，而信托公司在工商企业领域的长期拓展中积累了丰富的服务中小微企业经验，而服务中小微市场主体也是产业链金融的重要组成部分。

　　2.信托公司开展产业链金融的主要劣势

　　一是信托公司对产业及产业链的认识不够深入。大部分信托公司仍以开展融资类业务为主，且业务领域集中于房地产和政信等，拥有产业背景的信托公司产业链金融业务也多限于股东背景产业，对实体经济的其他产业了解甚少，开展产业链金融业务的专业性严重不足。

　　二是信托公司开展产业链金融业务的风控手段不足。我国产业众多、产业链长，涉及的交易行为及金融服务需求较为复杂。尽管产业链金融中以核心企业为中心的上下游中小微企业供应链金融业务发展较快，但由于信托公司对产业链了解不深，风控抓手较弱，导致在展业中出现了不少风险项目。

　　三是信托公司开展产业链金融业务的科技手段不足。大部分信托公司的金融科技处于起步阶段，难以通过线上化、大数据化等手段，整合分析商流、物流、资金流、合同流等数据信息，建立信息平台和风控模型。

　　四是信托业务的私募属性缩小了信托公司开展产业链金融业务的范围。信托业务限于私募属性，资金成本高于银行，直接限制了信托公司低风险产业链金融业务的开展。过高的资金成本也导致信托公司难以抵御周期的波动，仅能顺周期开展产业链金融业务。

　　五是信托公司开展产业链金融业务尚存在多项的业务机会不公平障碍。其一是信托公司缺乏部分业务资格，例如企业ABS计划管理人资格较难获取，目前仅有中信信托和华能信托获取了该资格。其二是公募REITs试点项目确定了“公募基金+资产支持证券”的产品架构，目前基本排除了信托公司担任基金管理人的可能。其三是实业股权投资信托计划因涉及三类股东问题，目前尚存在上市障碍从而影响退出，也挫伤了信托公司为产业链提供股权资金的积极性。

　　信托公司开展产业链金融的路径选择

　　产业链金融业务具有较强的行业属性，而不同的行业形成的产业链结构存在较大的差异，对于产业背景信托公司来说，借助股东的产业背景，不仅能快速展业，还能服务集团主业，形成协同发展态势。没有产业背景的信托公司在难以直接与产业链中的核心企业建立合作关系时，也可以基于自身资源禀赋，或通过与行业平台、产业资本等合作探索产业链金融业务。

　　信托公司开展产业链金融，除产业背景信托公司一般从服务主业入手外，其他信托公司均需选择一个前景广阔且自身有服务优势的行业，而在选择行业时主要从以下五个维度来进行考量：

　　头部，行业前景。主要考虑决定行业发展前景的国家政策、行业自身的成长性以及短期内行业的不可替代性。足够的行业规模和盈利水平才能给予信托公司稳定的展业环境，并覆盖展业的成本。

　　第二，核心企业情况。不同行业的核心企业具有不同的特点，建立合作关系的难易程度、行业的影响力、商业信誉、组织协调能力、市场占有率、所处的产业链环节、研发能力等均是信托公司需要考虑的因素。

　　第三，行业融资需求。不同行业的客户以及产业链中不同环节的客户对于融资成本和融资时效性的需求都有所差异，信托公司在选择行业时需要结合融资需求、获客方式和获客成本，以及自身的资金特点及业务模式来综合考量。

　　第四，行业数字化水平。信托公司传统供应链金融业务主要依赖于人工对信息的获取及处理，但开展产业链金融需要关注产业链是否积累了足量、可靠、可获得的数据，此外要考虑信托公司自身业务系统与行业相关系统或平台的对接。

　　第五，信托公司自身能力。信托公司要判断自身的资源禀赋、经营理念、业务定位、组织结构、业务流程、风控体系、人才队伍、数字化水平是否适配相关行业，且是否能在相关行业建立差异化的竞争优势。

　　在确定行业后，信托公司需要考虑的就是运用何种手段来服务产业链，其中重点包括服务的目标客户、服务的开展方式和服务的内容。

　　服务的目标客户主要分为全产业链、核心企业为主和上下游中小微企业为主。服务全产业链，即将产业链金融的服务边界沿产业链条延伸，覆盖产业链上的所有主体，这是产业链金融的理想目标，信托公司靠自身一般难以实现，需要强势核心企业来搭建产业链金融平台，信托公司作为平台的参与方，依托核心企业的全产业链资源整合能力，来实现产业链客户的覆盖；服务核心企业为主，即以满足核心企业金融需求为主要目标，通过丰富产业金融手段服务核心企业，可以有效挖掘产业链潜力，并有助于与核心企业建立合作，进而围绕其信用来实现向上下游的延伸；以上下游中小微企业为主，即围绕上下游企业的核心及辅助需求来设计产品，这类客户相对分散，信托公司主要通过与B2B平台、供应链管理公司、供应链金融公司、其他金融机构合作等方式来实现获客及服务。

　　服务的开展方式主要分为股东协同模式、平台化模式、资源协同模式和自主开展模式。股东协同模式是借助产业背景股东优势，围绕股东及上下游企业需求开展产业链金融；平台化模式是通过入股或与行业垂直平台合作，加强行业渗透，增强获客基础，精准对接客户需求；资源协同模式是与其他参与供应链管理和服务的机构合作，实现资源共享，协同发展，优势互补，弥补缺少核心企业合作的不足；自主开展模式是依托信托公司自身科技、业务、风控和客户等资源禀赋，自主为链上企业提供金融服务。

　　服务的内容主要包括：一是产业链整合服务，目的是提升产业链整体运作效能，重点服务于链上企业的并购需求；二是产业链金融整合服务，目的是实现全产业链的融资服务联动开发，重点是基于核心企业的信用穿透，整合各类金融及非金融机构产品及服务，来满足产业链的融资需求；三是创新链综合金融服务，目的是加强产业链与创新链的深度融合，重点是满足创新链各主体的金融服务需求；四是产业链定制化信托服务，目的是满足产业链非融资需求，重点利用信托制度优势，为链上企业及员工开展定制化的信托服务。

　　(课题牵头单位：英大国际信托有限责任公司)

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