在聚烯烃产业链中，企业时常面临价格波动所带来的风险，基差贸易模式则为产业企业管理聚烯烃价格风险带来了一种全新选择，能够使企业将风险控制在可控范围内，从而在锁定原料成本、进行库存保值等方面更好地管理。同时也可为企业制定更有针对性、更精细化的风险管理方案。正是基于这一点，深圳市前海富德能源投资控股有限公司(下称富德能源)与浙江明日控股集团股份有限公司(下称明日控股)强强联合，携手参与“大商所企业风险管理计划”(下称“大商所企风计划”)的基差贸易试点项目，创新产融结合业务模式，实现产业链共荣共赢。

　　基差贸易被青睐 上下游企业多试水操作

　　时下，期现结合、基差交易、含权贸易等创新模式方兴未艾，再加上互联网电商+供应链金融的助力，彻底颠覆了聚烯烃产业传统贸易模式。随着期现模式的不断发展与成熟，贸易模式逐渐从现货销售和远期预售向产融结合的基差贸易模式转变。市场定价模式也发生了从石化公司出厂价定价到结合期货盘面价格的基差定价的同步转变。

　　相比传统“一口价”定价模式，基差模式的买卖双方是合作方，通过点价形成的“期货价格+基差”价格能够使双方转移绝对价格波动带来的风险，利用期货市场主动管理价格，为现货市场提供新的销售模式。

　　“通过对市场的判断，基差卖方与下游企业可以共享市场变动利润，有效帮助下游节约采购成本。而对于基差买方来说，通过基差方式采购，既能提前锁定优质货源，又可灵活地利用期货市场进行定价。”浙江明日控股集团总经理助理邵世萍表示。

　　在她看来，相较于传统现货采购方式，基差模式能够间接节约了资金成本，减少了现货仓储等管理风险，又能使企业有机会以更低的价格进行采购。同时，定价周期更加灵活，企业可以选择符合自身需求的定价周期，丰富采购模式。

　　“基差点价可以使上游企业在远期市场无论出现上涨还是下跌均可选择相对高价结算，防止‘卖便宜了’的情况出现;使下游企业在远期市场无论出现上涨还是下跌均可选择相对低价结算，防止‘买贵了’的情况出现。”邵世萍如是说。

　　明日控股是蕞早转型的聚烯烃产业链服务商之一，具有丰富的套保、点价、保价等期现交易经验，同时运用期权开展含权贸易。通过丰富的贸易模式使明日控股的交易模式转型升级，既增强了和上游石化厂的合作黏性，又扩大了经营规模、实现较为稳定的收益。

　　富德能源作为聚丙烯生产企业，核心诉求是产销平衡，在此基础上通过基差贸易锁定成本和利润，实现货物保值增值。尤其是，在2021年上半年行业利润率普遍下滑的大背景下，通过基差贸易远期点价合理安排生产计划，掌握绝对价格的主导权，获取升贴水的收益，对于企业来说，基差贸易将带来实质性的好处。

　　在此背景下，明日控股和富德能源选择携手参加本次“大商所企风计划”基差贸易试点项目，通过创新贸易模式实现互利共赢。

　　试点中发挥优势 产业双方互利共赢

　　据了解，2021年2月，富德能源认为可能面临大幅累库，便计划预售春节期间的库存货源。因此，在明日控股向富德能源约定聚丙烯采购意向后，双方通过参加“大商所企风计划”的方式签订聚丙烯基差贸易合同，确定点价范围与数量，由卖方富德能源完成点价后，货权转移至买方明日控股。明日控股则主要负责期货盘面上的建仓与平仓，制定了一揽子的交易方案，按照锁定基差后点价的方案，双方聚丙烯贸易总合作规模达到7031吨。

　　据了解，明日控股提供个性化的远期基差点价服务，解决远期预售货物缺乏对手盘、流动性不足的困局，满足上游石化厂在国庆和春节等特殊时间点的排库预售需求。同时，明日控股拥有成熟的现货销售渠道，当其锁定采购基差之后，开始寻找下游客户，寻求签订同样期限的远期基差点价合约。

　　“此次项目为锁定基差后点价业务，在富德能源点价后，明日控股便在期货盘面上建空单，一部分贸易量由明日控股择机寻找下游客户转让基差合约，另外一部分则是在和富德能源签订点价合同后，通过背靠背点价销售出去，明日控股则会在期货盘面上进行平仓操作。”邵世萍介绍说，如果不能顺利转让基差合约，则有两种备选方案：一是合约库存可作为后续其他前期点价业务的备货库存，等待合适的时机进行销售;二是如果预判基差走强，则持有该批次现货，转换成期现套保头寸，能够起到管理库存风险的效果。

　　在此过程中，富德能源选择分批择高点价，按照点价时的聚丙烯期货合约PP2105价格加双方约定的150元/吨基差计算结算价格。明日控股根据富德能源点价的情况，按照需求去富德厂库提货。交易双方都在此基差贸易项目中发挥各自的功能和优势，在合作中实现互利共赢。

　　从该基差贸易项目效果来看，富德能源享有点价权，选择现货价格相对高点点价，实现现货收益57万余元，明日控股在此过程中，通过对于基差的判断，选择合适基差走强节点出货，共获得期现结合收益16万余元。总体来看，该基差贸易项目让参与双方实现了合作共赢。

　　从本次基差贸易的合作来看，上游石化厂掌握点价主动权，可以选择绝对价格较高时进行点价，获得额外收益，中游贸易商则可以运用期货工具在上游点价时做空单保护，在后续向下游出货时平仓了结，保障自身收益。同时，基差贸易模式易于理解，让传统产业客户易于接受，有利于培育市场，促进塑化产业健康稳定发展，互利双赢。

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