8月22日，锂矿股午后持续走强。天华超净300390)上涨13.57%，盛新锂能、天齐锂业002466)涨停，融捷股份002192)、天齐锂业、科达制造、华友钴业603799)、中矿资源002738)、赣锋锂业002460)、西藏矿业000762)涨超5%。

　　新能源领域景气高涨之下，锂产业链上下游企业开工率快速提升，下游增产、补库等行为快速拉动对锂盐的需求。据美国地质调查局统计，目前电池为锂下游蕞大需求领域，达到74%，未来锂行业需求拉动将主要来自于各类锂电池的规模扩张。

　　但是，对于新能源中下游来说高价锂矿侵蚀了很多的利润，近期电池原材料上涨，电池的价格也在上涨，费用占整车可能达60%。如此高的电池成本并不是可持续发展之路，如果上游企业通过自身一体化生产锂电池是否可以进一步降低成本？本文将进一步解析。

　　锂矿材料难以替代，下游需求场景广阔

　　锂盐价格易涨难跌，第三季度有望再创新高。一季度澳矿长协价为每吨2600-3000美元，二季度澳矿长协价为每吨5000-5500美元，成本端锂精矿价格仍处高位，使得锂盐价格易涨难跌，随着下游汽车、电池厂商加大补库需求，预计三季度锂盐价格将持续上涨。虽然锂盐价格在2022年初出现了小幅回调，但随着原材料锂精矿价格持续走高，锂盐价格有望回升。

　　行业扩产加速，锂资源优势凸显。2021年，锂产业链供需失衡导致锂精矿、锂盐产品价格飞涨，到2021年末，碳酸锂的价格达到27.75万元/吨，较2021年初的5.15万元/吨上涨438.83%。随着锂产业链整体产品价格的快速增长，各大锂盐企业纷纷扩产，众多锂矿、电池、有色金属开采企业抢抓市场需求，进军锂电产业。当优质锂资源稀缺时，能够保障自身锂资源供给的企业将受益良多。

　　国家政策持续发力，锂电板块有较强的确定性。国家鼓励的政策重点是锂电产业链下游的新能车、储能等领域，促进新能源汽车的产业化和锂电材料的技术升级。“十四五”规划提出，要把重点放在新能源汽车等战略性新兴产业上，大力推动新型储能产业的快速发展。在国家政策的推动下，锂电行业有望再创高峰。

　　锂行业为什么会出现产业链整合的趋势？核心问题仍然围绕着“资源”展开。

　　(1) 锂精矿面临结构性短缺的长期问题。本轮锂价维持高位，主要原因是需求超预期，导致上游原料供应出现持续性缺口，同时锂辉石精矿库存维持低位，锂精矿供应长期紧张，难以获得有效精矿的包销和现货。在当前矿石整体去库的趋势下，冶炼企业会优先储备自己的产能，余量则是以代工形式合作，市场上流通的矿石非常稀少。

　　(2) 资源定价权上移，扩大冶炼需要资源。资源企业有意调整价格机制以获得更大的利润空间，包括采用 BMX平台或调整产品长短单结构等。对于短期资源自有率较低的冶炼厂而言，扩大产能的核心在于资源保障，单纯扩大锂盐产能的利润空间有限。

　　(3) 加速整合产业链布局，优质资源成为产业链的“焦点之争”；锂产业链一体化的核心是围绕着矿山，通过产业链上下游寻求蕞佳解决方案。这条产业链很长，涉及到矿石开采、冶炼、材料合成、电池制造、整车制造等多个环节，一体化可以覆盖所有环节，也可以通过上下游的合作来寻求蕞佳的解决方案。

　　对于“自上而下式一体化”而言：实现资源品价值的再评估，构筑长期发展的新动能。

　　(1) 锂价或长期处于景气区间，盈利能力有保障：未来矿端产能增量主要来自优质锂矿扩产项目和绿地项目，后者放量节奏仍有不确定性，同时海外资源供应占比居高不下，未来矿价或成为主导锂盐价格的核心因素。

　　(2) 整合凸显资源和冶炼行业的成长性，上游企业可将资源溢价转化为长期竞争优势；一方面，通过整合完成利润向权益转移，完善自身产业链局。在当前锂价韧性较强的背景下，矿企的利润增速和毛利率在全市场细分行业中都是数一数二的，通过向下游延伸，可以有效地将高净利润转化为权益，进一步固化上游的议价权。

　　如赣锋锂业，拓展锂电池业务；天齐锂业与北京卫蓝、 SES、中创新航等合作伙伴关系也是可行的。另外，从长远来看，回收市场潜力巨大，或可有效补充上游原料供应，整合布局可帮助上游企业建立长期核心竞争力。

　　安信证券看好在当下拥有高盈利兑现度背景下，积极推进产业链一体化并有望实现估值修复的标的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、永兴材料002756)、融捷股份、雅化集团002497)、天华超净等。

　　1)赣锋锂业：2016年起开始电池生态系统项目研发、技术储备雄厚、固态电池率先商业化；

　　2)天齐锂业：财务问题基本解决、资源溢价提升利润兑现度高、加速产业上下游协同；

　　3)盛新锂能：与比亚迪002594)及青山控股合作、深度布局产业链一体化未来可期；

　　4)永兴材料：新增产能释放可期、同时布局了电池产能、与龙头企业深度合作或打开长期成长空间；

　　5)融捷股份：同比亚迪密切合作、融捷集团或助力一体化进程；

　　6)雅化集团：资源布局具备成长性、主供特斯拉4680电池冶炼产能或加速释放；

　　7)天华超净：深度绑定宁德时代300750)一体化产业链、氢氧化锂产能或持续释放。

　　此外，安信证券仍然继续推荐在资源自有率布局上已有长足进步，年内业绩兑现度较高，看好后续成长路径的相关标的：中矿资源、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业等。

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