宏观不确定性上升，黄金价格震荡偏强

　　美国与欧盟贸易谈判不顺利，特朗普威胁6月起对欧洲加征50%关税，周日与冯德莱恩通话后将欧盟关税截至期限推迟至7月9日。日媒称美国已批准新日铁收购美国钢铁。美日、美欧贸易谈判或取得一定进展。近期全球债券市场动荡，美国、日本、欧元区长期债券收益率均升至高位，美元再度跌至99附近。短期市场避险情绪受多重因素影响，大周期利多金价的因素待发酵。维持贵金属震荡偏强的判断。其中黄金成本较低的多单可继续持有，但不建议追涨。金银比偏高，美国经济表现韧性，白银仍可持有卖出虚值看跌期权。

　　宏观不确定性延续，铜价区间内运行

　　上周铜价延续在区间内震荡，周五夜盘受美元指数大幅走弱的影响，快速走高。宏观方面，特朗普税收政策以及与欧洲贸易谈判不佳等因素均加剧市场对美国经济担忧，美元指数周五出现明显回落，运行至99附近。国内经济数据喜忧参半。供需方面，冶炼加工费跌势有所放缓，但仍处于负值，冶炼利润未有明显改善。海内外需求预期仍较为谨慎，库存反弹略超历史同期。综合来看，当前宏观面仍存较多不确定性，市场在弱美元与弱需求间反复交易，价格预计仍将维持在区间内运行。

　　几内亚政策反复，氧化铝价格先上后下

　　上周氧化铝价格前半周走高，后半周回落。沪铝仍维持区间内运行。宏观方面，特朗普税收政策以及与欧洲贸易谈判不佳等因素均加剧市场对美国经济担忧，美元指数周五出现明显回落，运行至99附近。氧化铝方面，几内亚政府对开采权政策出现松动，市场对矿石供给量担忧减弱。国内方面，随着氧化铝近期价格的反弹，企业利润有所好转，后续减产压力或减缓，产能过剩格局仍未变。沪铝短期方向性驱动有限，库存下行放缓。综合来看，氧化铝市场近期交易重点在几内亚铝土矿政策，但其政策具有较大不确定性，且国内供给短期减产与中期产能过剩也存矛盾，价格博弈或加剧。沪铝或仍将延续震荡格局，宏观影响增加，长期来看在供给约束下价格存支撑。

　　基本面变化有限，关注矿端放量进展

　　供应方面，菲律宾矿端渐有放量，而印尼镍矿供应仍有扰动；镍铁高成本与弱需求交织，价格僵持；头部企业开工率维持高位，精炼镍供应未有收紧，海内外库存维持高位震荡。需求方面，下游消费进入淡季，不锈钢厂接货意愿有限；三元市场份额持续受到磷酸铁锂挤压，对镍需求难增利好。

　　整体来看，镍基本面继续僵持，需求表现平淡，供给未有显著改善，过剩格局明朗，但印尼矿端放量节奏缓慢、菲律宾政策隐忧对镍价下方支撑仍存。当前镍价缺乏打破震荡区间的方向性驱动，但随着雨季影响减弱，矿端供应的季节性放量预期逐渐提升，镍价或在区间内偏弱震荡，推荐卖出看涨期权策略。

　　供应宽松格局明确，需求增量则相对有限

　　辉石产线开工率小幅回落，但盐湖产能季节性释放，锂盐生产收紧幅度相对有限，而终端车市虽增长积极，需求传导效率逐级递减，下游产成品库存增加、企业产线排产积极性难超预期，冶炼厂累库压力同步增强，库存水平增至同期高位，碳酸锂基本面维持宽松局面，锂矿成本支撑亦松动下移，锂价走势低位区间弱势震荡。

　　工业硅期货偏弱趋势难改，整体仍维持空配思路

　　工业硅供应方面，开炉数量有所下降，整体产量小幅走弱，西南地区工厂有开有停，新疆地区开炉增加，5月份市场供应端压力依旧较大。需求方面，西南多晶硅企业开工意愿相对不强，后续预计7月开工，可能出现等量代换或者减量代换情况，对工业硅需求的拉动能力较小；有机硅行业开工有小幅恢复，山东及浙江厂检修完毕，增加产量。总体而言，短期内需求带动不足，硅价仍然承压，后续关注丰水期西南地区开炉情况。

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