投资运营驱动转型发展，低空经济拓展成长空间

　　2025-01-22 13:05:30中信建投证券竺劲

　　核心观点公司作为深耕苏州高新区的国企开发商，当前积极向新质生产力领域产业投资运营方向转型，打造“园区运营+产业投资”双轮驱动模式。公司投资运营聚焦医疗器械、绿色低碳、低空经济等领域，并适度拓展半导体、AI等前沿产业。借着苏州率先布局

　　公司作为深耕苏州高新区的国企开发商，当前积极向新质生产力领域产业投资运营方向转型，打造“园区运营+产业投资”双轮驱动模式。公司投资运营聚焦医疗器械、绿色低碳、低空经济等领域，并适度拓展半导体、AI等前沿产业。借着苏州率先布局低空经济产业发展的机遇，公司设立低空经济产业发展子公司协同并表子公司东菱振动开拓飞行器测试业务，并规划打造低空经济产业园开展运营与产业投资业务。

　　深耕苏州高新区，园区运营+产业投资双驱模式优势明显。公司深耕苏州高新区三十载，围绕“新兴产业投资运营和产城综合开发服务商”的战略定位向园区运营与产业投资方向转型。公司当前产业园运营面积合计164万平，产业投资方面截至2024年6月底，公司参股股权投资企业共82家，存量投资项目累计出资金额49.73亿元。2021-2023年公司分别实现投资收益6.7/3.6/6.1亿元，投资收益率分别为15.2%/7.4%/10.5%。当前公司产业投资与园区运营聚焦医疗器械、绿色低碳、低空经济等领域，并适度拓展半导体、AI等前沿产业，积极打造“园区运营+产业投资”双轮驱动模式。

　　业务向低空领域延伸，拥抱苏州低空经济发展机遇。苏州是首批出台关于发展低空经济政策的城市之一，低空经济产业基金规模在全国领先，同时是6个eVTOL试点城市之一。公司设立低空经济产业发展有限公司，开展相关测试服务业务并规划打造低空经济产业园。此外，子公司东菱振动作为振动试验龙头拟开拓低空飞行器测试业务，与低空经济产业发展公司协同探索低空经济领域发展机遇。

　　止跌回稳基调下楼市热度回升，助力公司业绩回升与转型发展。2024年9月底政治局提出要促进房地产市场止跌回稳以来，政策频出，全国楼市成交热度回升。10月以来苏州新房与二手房成交面积连续三月上升，12月苏州新房成交面积86万平，同比增长88%，二手房成交面积为87万平，同比增长69%。包含苏州在内的主要城市楼市成交量上升对于公司加快库存去化产生积极作用，从而推动公司加快业务向新质生产力产业投资与运营布局。

　　首次覆盖给予买入评级。我们看好公司向围绕医疗器械、绿色低碳、低空经济等新质生产力领域的产业投资方向转型。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.21/3.40/3.88亿元，同比增速分别为9.3%/53.7%/14.3%。可比公司2025年PB一致预期为1.46倍，考虑到公司仍有一定存量土储，我们给予公司20%折扣，即1.17xPB，对应目标价为7.94元。首次覆盖给予买入评级。

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