金价年尾震荡回调，但不影响黄金成为2024年“最耀眼”的资产之一。2024年，国际金价持续上涨，40次创下历史新高，全年涨幅超过26%，创下2010年来的14年最大年度涨幅。但面对市场高价，产业链上下游也有所分化，消费、投资“冰火两重天”，市场分歧加剧。2025年，黄金市场是否还会延续“火热”，冲击每盎司3000美元大关？

　　40次创历史新高 金价突破多个重要关口

　　“如果用一个词描述2024年的金市，那就是超预期。”在“超级金民”程旭看来，虽然各大机构都较看好黄金市场的表现，但年初敢于预期金价逼近每盎司3000美元关口的仍是极少数派，而2024年的市场，金市一度冲上每盎司2800美元关口，距离这一目标已不遥远。

　　数据显示，2024年国际金市走出两轮大幅飙涨的行情。虽然年初市场有所回落，伦敦现货金价一度跌破每盎司2000美元关口，但从2月中旬开始，黄金势如破竹，连续飙升，短短两个月伦敦市场金价接连突破每盎司2000到2400美元的整数关口，随后市场进入震荡盘整期，但进入下半年，市场再次开启飙涨模式，伦敦市场金价接连突破每盎司2500美元到2700美元三大整数关口，纽约市场金价则一度突破每盎司2800美元整数大关。

　　进入11月份，国际金价再次高位回调，到12月31日盘中，纽约、伦敦两地金价基本回到每盎司2620美元附近，市场累计涨幅超过26%，刷新2010年来的14年最大年度涨幅已成定局。而以人民币计价的黄金价格则定格在每克614.8元，年内市场涨幅达28.2%，创下了2009年以来的年度最大涨幅。

　　建信期货分析师何卓乔等专家表示，作为以美元计价的商品，2024年黄金市场与央行货币政策的变化关系密切，此前在2023年四季度，由于美联储的降息，国际金价一度两次挑战每盎司2080美元关口，但2024年初公布的数据使市场对降息前景的乐观预期修正，国际金价随即跌破2000美元大关，而随着降息预期再次升温，以及美联储持续降息，金价再次上涨。

　　世界黄金协会的数据显示，2024年国际金价已40次创下历史新高，这一数字仅次于1979年的57次。“特别是黄金在2022年和2023年连续上涨的基础上继续大涨，且2024年的涨幅几近2023年的2倍，更彰显黄金市场的‘超级利多’。”程旭表示，按一些机构的统计，即使算上大幅上涨的比特币，在2024年主要大类资产价格表现中，黄金市场的表现也位列前三。

　　投资、消费冷暖不均 产业链上下游有所分化

　　对于价格大涨，有人欢喜有人愁。在投资者眼中，黄金是名副其实的“金饽饽”，不少投资者在小红书、微博等社交媒体“种草”投资心得，一些小克重实物黄金如“攒金豆”以及定投黄金ETF等方式受到市场的欢迎。一些消费者则直呼“价高到不敢买”，这也催热了包括“以旧换新”以及金饰回购等市场。

　　在投资市场，2024年全球黄金ETF基金及黄金市场交易持续活跃。世界黄金协会统计，到11月，全球黄金市场的日均交易额达2900亿美元，连续三个月攀升，而前11个月，全球黄金ETF基金累计流入资金26亿美元，其中亚洲、北美地区是最吸引资金流入黄金ETF基金的地区。目前，国内市场黄金ETF基金总规模已近700亿元，较去年同比暴增超130%。其中，三只黄金ETF基金规模已超百亿元。

　　而市场的持续高价，使上海黄金市场一度出现罕见的“上海折价”现象。据世界黄金协会数据，作为传统黄金消费大国，中国、印度两地的本币计价黄金价格持续低于国际市场，尤其是印度市场，2024年大部分时间，以卢比报价的黄金价格都低于国际市场，中国市场在下半年大部分时间的报价也低于国际市场，到12月下旬才回到与国际市场基本持平。

　　上海黄金交易所的数据也显示，作为衡量国内黄金实物消费和投资状况的指标，2024年前11月的上海黄金交易所的黄金出库量下降至1333.7吨，相比前一年同期的出库量降幅超过12%，表明国内市场对黄金实物的整体需求有所下滑。“不过随着年底首饰商的旺季备货需求增长，预计全年降幅可能会有所收窄。”有业内专家指出。

　　投资、消费的差异带动产业链上下游表现各异，生产商、零售商业绩有所分化。比如此前公布的2024年三季报显示，山东黄金前三季度实现营业收入670.06亿元，同比增长62.15%；归母净利润20.66亿元，同比增长53.57%，偏下游端的老凤祥前三季度营业收入则同比下降15.28%，归母净利润同比下降9.60%。

　　2025年金市涨势或放缓 机构提示三大风险

　　历史的业绩不能作为未来投资的依据，随着黄金市场连续两年大涨，2025年金市是否还值得参与？

　　“继近期连续突破历史高位后，金价在未来一年里将再创新高。”对此，全球贵金属服务商贺利氏预期，随着全球主要央行进一步降息以及美元走弱，金价在2025年有望上涨到每盎司2950美元。“地缘政治风险仍存、全球央行预计也将继续购买黄金，同时黄金ETF投资也将重新增长。”在贺利氏贵金属交易负责人亨利克·马克斯（Henrik Marx）看来。

　　多数研究机构仍较为看好黄金后市。在研究机构看来，2025年支撑黄金市场的因素依然较多，一方面投资者面临的不确定性不少，除了地缘局势动荡，经济复苏的进程也存在不确定性；另一方面，作为长期的支撑因素，全球央行的储备多元化依然会持续，主要央行增持黄金储备的趋势难以逆转，此外，全球央行大概率也会继续降息，在历史上，在降息周期环境下，黄金市场的表现均较好。

　　但机构对市场行情的节奏仍存分歧。“2025年上半年可能遭遇一定不利因素，或使得贵金属市场涨势放缓甚至回落，下半年或会重拾涨势。”对此，中信建投期货等机构的分析也认为，2025年黄金市场，投资者还需关注可能出现的三大风险点。

　　其中，一是美元重新走强或对贵金属市场带来压制，2024年三季度以来，美元汇率明显走强，业界分析认为，随着美国政府的换届，拟议的减税和关税政策大概率将抬升美国市场通胀水平，这或会迫使美联储维持较高利率较长时间，进而给美元提供支撑；二是地缘政治风险的阶段性降温，尤其是随着美国外交战略重心收缩，乌克兰危机、巴以冲突等地缘政局动荡因素或短暂降温，进而降低市场的避险情绪；三是黄金具有多重属性，尽管商品属性对其价格波动的影响较小，但随着金价的上涨，回收市场显著增长以及消费需求的抑制，一定程度上已在抵消实物投资需求的增长。

　　“从全年来看，2025年市场涨幅或低于2024年。”在不少业内专家看来，黄金市场的长期投资价值持续凸显，但市场的演绎仍有待观察，特别是作为避险投资品之一，未来新增风险因素的扰动仍需关注。

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