导读：今年以来，招商证券保荐的IPO项目“终声四起”，其保荐的科创板IPO企业艾罗能源能成功闯关吗？毕竟去年就曾受招商证券被立案调查影响中止过一次。艾罗能源的IPO之路并不顺利，2022年不仅受保荐机构招商证券的影响中止，还曾受资产评估机构中水致远事件的影响中止发行上市审核程序。

　　3月9日，浙江艾罗网络能源技术股份有限公司（以下简称“艾罗能源”）回复上交所二轮问询。在交易所的前两轮问询中，艾罗能源的历史沿革、关联交易、资金拆借等问题被反复拷问。艾罗能源实控人李氏夫妇从医疗行业跨界进入新能源行业，在自身富裕的同时也不忘了带着亲戚共同致富。可以看出李氏夫妇与其亲家关系紧密又牢靠，不仅结为姻亲，在公司遇到资金困难时其亲家也给予很大的支持。如此紧密的关系引发了笔者的好奇，便通过一些公开渠道对其背景进行了梳理。

　　夫妻双方及亲属、亲家共同入局新能源

　　毕业于浙江省卫生学校的李新富可能不甘一直在富阳市第二人民医院药剂科做一个默默无闻的科员（题外话：实控人李新富到底是毕业于浙江医科大学药学专业还是杭州医学院药剂士专业？本科还是专科？）。在筹划了一年半的时间后，其与妻子李国妹用工作十几年积累的资源联合浙江大学科技创业投资有限公司于2002年共同成立了杭州浙大博康生物科技有限公司。随着公司的发展，李新富并不想止步于此，恰逢新能源行业的涌现，于2007年从王立忠、张延清手里拿下了杭州浙大中荷土木工程技术有限公司90%的股权，并更名为杭州浙大桑尼能源科技有限公司。后来李新富、李国妹夫妻通过两次对公司进行增资，成功将手里的90%股权增到99%，但也稀释了浙江大学科技园发展有限公司所持有的股权，最终仅剩1%；2013年，又以88.85万元收购了科技园创投手里剩余的1%股权；随后两年又通过两次增资、引入战投，于2015年将有限公司变更为股份有限公司，并在新三板挂牌。

　　一家原本做土木工程的企业不仅转型走向了新能源业务的道路，也为李新富和其妻子拉开了在资本市场“奔跑”的序幕，同时也与现在的亲家陆海良一家深深地绑定在了一起。李新富的妹妹李根花与其丈夫李秋明也跟随哥哥的脚步，毅然舍弃铁饭碗工作下海经商，于2009年成立杭州索康博能源科技股份有限公司。后来，在桑尼能源挂牌新三板后，紧随其后于2016年同样挂牌新三板；同样，索康博与桑尼能源于2018年三月、四月先后终止新三板挂牌。

　　李氏夫妇勇闯新能源行业没几年，先后成立了金贝能源和本次冲刺科创板的艾罗能源两家兄弟公司，也为后来的三家相互担保、资金拆借、为对方员工支付薪酬等“神操作”埋下了伏笔。从桑尼能源和艾罗能源的公开转让说明书和招股书中可以看出，艾罗能源所做的业务完全是与桑尼能源相同；在索康博挂牌新三板期间的招股书中可以看到，索康博为桑尼能源的光伏组件业务提供EVA胶膜产品。不知营业还在存续期的索康博是否还在继续抱着“哥哥”的大腿，为艾罗能源供货。

　　值得注意的是，报告期内，艾罗能源未分配利润分别为-15,437.20万元、-6,396.09万元、-845.67万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-494.39万元、1,921.14万元和6,509.18万元。公司表示存在累计未弥补亏损，并表示未弥补亏损产生的主要原因一是公司为激励员工，实施了股权激励，确认较大金额的股份支付 ；二是公司前期在研发、市场开拓方面的投入较大。桑尼能源2018年终止新三板挂牌，笔者未在公开能查到的材料中找到可佐证的信息。

　　同时招股书显示，2019年艾罗能源在还有三千多万元欠款未偿还的情况下，向桑尼能源出借资金2.63亿元，2020年在桑尼能源还有一个多亿未归还的情况下又增加拆借资金3.01亿元。

　　因为借钱给母公司，艾罗能源本就为负数的现金流更加吃紧。招股书显示，2019年艾罗能源向银行借款2.68亿元。虽然艾罗能源表示会收取利息，但笔者还是不解如此令人迷惑的操作。值得注意的是，本次艾罗能源闯关科创板拟使用用募集8.09亿元资金中的3亿元来补充流动资金。

　　还有一点引起笔者注意的是其募投的储能电池及逆变器扩产项目，总投资额3.76亿元，规划建设期为五年。一个公司目前成熟的主营业务扩产项目竟然需要五年来扩产，笔者不禁怀疑若其成功上市后会不会改变募投项目另作他用？

　　全面注册制的实施对各板块的定位有了更严格的规定，看到艾罗能源招股书中对于自身科创属性符合科创板定位部分要求描述的如此单薄，完全不能充分体现出公司的科创属性。同时艾罗能源内控制度问题如此之大，新三板时期就存续的问题至今未整改完成。看到这里，顿觉招商证券近两年折戟如此多保荐项目也理所当然了，如此大的保荐机构接项目是利益至上吗？

　　将国内的产品卖给海外赚外国人的钱，这一点笔者很佩服，但一码事归一码，艾罗能源的科创属性真能支撑其成功闯关科创板吗？对于艾罗能源的科创能力，笔者有几点疑惑待解。

　　疑惑一：通过招股书可以看出，艾罗能源员工总数是呈下降趋势的，但研发人员总是却是增长较多的，尤其是2021年可以说是暴增，如此不合理的增长很容易令人质疑是否因为要闯关科创板硬生生安排的。

　　疑惑二：艾罗能源研发投入多为职工薪酬，直接投入到研发中的费用反而很少，若非2020年、2021年招聘了大量的研发人员，最近三年累计研发投入线万元吗？虽艾罗能源研发投入占营业收入比例高于行业平均和可比公司，但仔细观察不难发行其真正用到研发的费用与可比公司相比少得可怜。

　　疑惑三：艾罗能源的30项专利发明多为近两年取得，尤其2021年取得18项，一家经营这么多年并且强调自身研发能力强劲的公司，为何专利发明获取大量集中在2021年？

　　疑惑四：公开资料显示2021年艾罗能源因诉讼和解费用支出近千万，再结合笔者上述关于专利发明集中在2021年取得的问题，不禁令人质疑所取得的专利确实都是公司自主研发的吗？

　　综上，笔者好奇作为近两年频频折戟的招商证券所保荐项目，艾罗能源在IPO之路上到底能走多久，我们将会持续关注艾罗能源的上市之路。

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