1、近期硅料价格出现反弹主要系需求回暖+开工补库所致，随着协鑫系、润阳东立等新玩家产能释放，惜售局面难以长久维持。硅料将不同调整价格直到处于“产量+库存=装机需求+补库”状态，目前硅料月产量已达10万吨，若按组件硅耗2.5g/W计算，对应可支撑组件产量超40GW，当前硅料价格企稳+库存下降，结合组件及胶膜23Q1排产同比情况，预计23年光伏组件需求已达480GW（市场预期约为370-380GW），静待市场对需求分歧达成一致，3月排产不断上行；交易方面，随着钙钛矿等主题投资阶段性难以兑现确定性，资金仍有望回归主线、本周硅料价格止涨，成交均价保持不变，但成交价格中枢下移，头部硅料企业成交价格降至210-220元/kg。产业反馈，部分公司硅料报价略有下降，市场上菜花料调整较多；同时，颗粒硅进一步放量，多家大公司开始批量采购。目前大厂有220元/kg的成交，但小厂品质差的料价格变化更大一些，基本很难在220元/kg成交。本轮硅料价格回升至230元/kg主要由于Q1存量组件订单支撑，1.8元/W的组件价格剔除硅片+电池+组件环节的加工成本蕞高可以支撑230元/kg的硅料价格。随着订单执行价格向1.7元/W左右的中枢移动，当前硅料价格下部分组件企业排产下行，预计硅料价格下行拐点将至，下游需求加速释放。

　　3、硅料价格会逐步回归。目前实际供需偏宽松，Q2将有3个以上规模硅料产线投产，颗粒硅已成气候并还在扩产，供给结构也更多元。硅料制备环节现在不太存在去年硅片那样的供应链瓶颈（石英&硅料）。价格大跌前，新投硅料产线%，参照当前三方价格可能仍在55%以上，盈利回归对硅料产业的长期健康发展，是正面和积极的。春节后行业硅料库存极低，硅料大跌部分公司报出12万元/吨低价，跌幅超过50%，彼时几家一线供应方惜售，足以拉动价格回升（且当时组件可能也倾向产业链价格企稳），但供应端库存进一步累计，加上二线与部分一线公司放量，几家一线公司市场策略的影响会衰减。

　　4、集采项目陆续放量，行业需求如期启动。近期中国电建26GW项目定标，组件中标均价在1.7元/W左右，对应电站收益率可提升到7%+，推动招标加速，其他各大央国企也陆续开展集采工作，据不完全统计，近期企业已开展了超过45.7GW的组件集采工作。22年部分已开工或拟开工项目推迟至23年并网，预测23年国内一月份新增装机量将超预期，23年国内市场集中式新增装机量将大幅增长，海外市场尤其是欧洲仍将保持较高速增长，光伏赛道高景气度仍在。预期本轮硅料价格二次见顶已至，后续博弈落地行业将重回需求提升阶段，预计行业装机大规模启动及组件大单签订有望在3-4月到来，部分结转项目需要在330节点之前并网，二季度需求将全面启动。

　　5、产业链价格企稳，下游排产持续提升，需求向好。近期硅料价格已逐渐企稳，各大硅料厂商已在逐渐签单出货，硅片厂保持较高开工率，组件端2月组件排产环增10%+，3月排产环比2月预计还将有10%左右的提升，某龙头反馈3月排产有望达5.5gw以上，各大组件厂均对23年需求预期乐观，目前23年订单覆盖率基本都在50-70%，出货量或超目前指引，玻璃龙头库存小降，均是需求转暖的证明。后续随着硅料库存增加（预计硅料供给Q1：30-31万吨，Q2：32-33万吨，Q3：35万吨，Q4：38万吨），3月下旬硅料价格或迎来拐点，产能逐渐过剩，将进一步带动下游需求爆发以及行业排产提升。

　　6、国内装机超预期，美国市场现积极信号。国内市场来看，近期国网数据显示，1月国网区域装机11.7gw，测算国内整体新增光伏装机有望达13+GW，同比增长有望达80%，超市场预期，结合22年延期和23年拟并网项目，23年上半年光伏潜在需求至少在60gw以上，22年同期仅为31gw，预计23年国内新增装机130gw+。海外市场也现积极信号，美国海关数据显示，12月进口超4GW，同比增长200%，近期通关也明显提速，各大组件厂对23年美国出货基本都是翻倍增长，23年全球光伏新增需求超预期的可能性较大，预计350-400GW。

　　7、本轮硅料价格反弹已持续一个月，当前库存仍相对较多，组件价格提升叠加每年一季度的相对淡季，致使下游装机再度观望，一季度需求虽有提升但并不显著。考虑当前组件价格较难显著上涨、而硅料供给及库存持续小幅增加的预期和趋势，硅料价格已几乎没有进一步上行空间，机构判断产业链上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落（并驱动硅料端库存开始下降），并呈现出振幅逐渐收窄的“阻尼震荡”趋势。后续硅料价格开始向下回归，产业链排产将逐季度走强，各环节盈利分配也会更均衡。

　　8、随着近期库存逐步修复+硅片稼动率调升，本轮由硅片供需不平衡驱动的涨价趋势已接近尾声，由于价格超预期反弹，下游业主观望情绪浓厚，电池片已率先跌价（调降3-5分/w）,组件近期也跌价明显（调降4-5分/w），产业链价格开启下行通道。从硅料产出来看，预计2月国内多晶硅产量在10.6万吨，环比提升约3%，一季度总产量约为31.6万吨，若考虑Q1产业链补库需求，硅料产出与需求基本匹配，去年底结转的10万吨库存仍未消化，当前已进入一季度下旬，新增产能持续释放，硅料供应持续宽松，硅料寡头惜售垒库存的价格策略很难具有持续性，预期后续将加速下行至新的均衡位置，刺激需求释放。

　　9、全年来看，伴随硅料新增产能释放，产业链价格将整体呈现波动下行态势，价格回落刺激需求释放将是全年主线，预期全球新增装机将同比提升约50%。目前光伏需求基本面扎实，产业链价格逐步走稳，市场情绪逐渐修复，当前即为光伏主线月，板块将迎来一系列积极催化，包括但不限于：3月排产环比显著提升（伴随硅料价格回落和库存下降）、央国企2023年度集采加速启动（释放量与价的积极信号）、出口数据环比转正、同比高增/环比保持强势的Q1业绩前瞻、产业及市场对全年新增装机一致预期的上修等等，当前情绪低位布局光伏板块全年来看胜率非常高。

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