2023年光伏行业景气周期向上，胶膜规模不断扩容。该行业壁垒较高，客户粘性较强，行业CR4超过 70%，这家公司市场份额占50%，产品竞争力强，盈利能力强。

　　2022年CPIA 预计全年全球新增装机约230GW，其中国内光伏装机 87.41GW，预计2023年硅料价格将回归理性区间，光伏行业景气周期持续向上，光伏胶膜在光伏装机强劲带动下市场规模不断扩容。

　　国元证券(000728)认为，初步认为2023-2025 年全球光伏装机保持 25%以上年复合增长，预计 2025 年新增全球装机量有望达到 500GW；测算 2022年-2025年的光伏胶膜需求量分别为 28 亿平米、42 亿平米、53 亿平米和 60 亿平米；2022 年-2025 年光伏胶膜市场规模分别为人民币386 亿元、546 亿元、683 亿元和 780 亿元。

　　典型的光伏组件结构从上往下依次是玻璃、胶膜、电池片、胶膜、背板，光伏胶膜是光伏组件封装的关键材料，约占光伏组件成本 5%-7%。

　　光伏胶膜处于产业链中游，上游原材料主要是 EVA和 POE 粒子，下游为光伏组件厂商。

　　目前市场上主流的封装胶膜中，EVA 多用于单玻组件，POE 多用于双玻组件。目前 EVA 胶膜仍是市场中使用的主流类型，市场占比达到 52%。

　　光伏胶膜成本中直接材料占比超过 90%，EVA 粒子、POE 粒子在直接材料中占比超过 80%。EVA 粒子预期未来 2-3年内供需紧平衡。我国 POE 粒子几乎全部依赖进口。

　　光伏胶膜行业壁垒较高，主要是技术壁垒和认证壁垒，胶膜生产商的客户粘性较强，对潜在的新进入者形成考验。

　　中国光伏胶膜行业集中度较高，行业 CR4 （行业前四名份额集中度）超过 70%。市场份额方面，福斯特(603806)占50%，海优新材占18%，斯威克占13%，赛伍技术和上海天洋(603330)分别占5%。

　　图1:2021年光伏胶膜市场份额，来源：中商产业研究院，国元证券经纪（香港）

　　市场份额前两位的公司福斯特和海优新材2018-2022Q3毛利率如下：

　　图2：核心胶膜企业毛利率，来源：wind、国元证券经纪（香港）

　　胶膜：建议关注福斯特、海优新材、赛伍技术。

　　粒子：POE粒子建议关注鼎际得；EVA粒子建议关注联泓新科。

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