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　　机构研选 国内存储芯片龙头+深耕物联网市场+营收规模将进一步提升，市场占有率有望继续扩大

　　2023-02-23 11:04

　　在半导体国产替代化的进程中，国产厂商基本分为两个阵营：一方是借助并购快速跻身到一线龙头的地位；另一方则是避开与巨头的直接冲突，积累优势后再逐步追赶。今天带来国内存储龙头，该公司选取的是第二个阵营，他的核心战略是利基战略。今天我们就来看看公司的投资逻辑。

　　在半导体国产替代化的进程中，国产厂商基本分为两个阵营：一方是借助并购快速跻身到一线龙头的地位；另一方则是避开与巨头的直接冲突，积累优势后再逐步追赶。今天带来国内存储龙头，该公司选取的是第二个阵营，他的核心战略是利基战略。今天我们就来看看公司的投资逻辑。

　　存储是IT基础设施的重要组成部分，是数字经济的底座

　　IT基础设施总体分为计算、存储和通信三大板块，分别以处理器、存储器、交换机/路由器等为核心产品。数字经济的发展与IT基础设施产业互为表里、相辅相成，而存储板块在数字经济的发展中具备先导性和需求刚性，在数字经济时代，企业越来越将数据视为一项自身核心资产，对数据安全的重视程度越来越高。大量企业将内部信息系统和业务系统实现了数字化升级，底层数据对内关乎着企业日常经营的稳定，对外决定着信息化业务的正常运营。

　　固态硬盘（SolidStateDrives，SSD）则是以闪存为存储介质的重要存储产品，是用固态电子存储芯片阵列制成的硬盘产品，由控制单元、存储单元（FLASH芯片、DRAM芯片）及固件组成，可广泛应用于移动终端、笔记本电脑、台式机、服务器和数据中心等诸多领域。固态硬盘作为数据的载体，除了高性能和大容量的需求之外，企业客户还对产品包含使用寿命、稳定可靠、功耗控制、系统兼容、数据纠错、数据保存能力在内的多方面性能提出了严格的要求。

　　全球流量持续爆发增长，进一步推动企业级SSD市场快速成长

　　根据IDC发布的数据，全球数据总量由2018年的45ZB将增长至2025年的175ZB，年均复合增长率高达25.40%；流量增长带动云计算基础设施持续投入，2026全球数据中心资本支出有望达到3500亿美元，2021-2026年复合增速为10%。同时，国内数字经济政策推动下企业也加速数字化转型，带动国内需求增长。存储作为云计算基础设施产业链重要环节，2022-2025年数据中心存储市场收入规模复合增速预计实现5.89%，超过数据中心市场整体复合增速5.01%。2025年，全球SSD市场规模将达到255.1亿美元，其中国内企业级固态硬盘市场规模将增至489亿元，5年间复合增速约25%，其中PCIe固态硬盘市场份额比例将从2020年59%增至90%。

　　数字经济推动企业数字化转型，国内运营商同步发力云计算市场

　　近年来，我国推动发展数字经济政策不断落地，加大推动我国数字经济发展。11月16日，国家发改委发布了关于数字经济发展情况的报告，提出要发挥数字协同平台等公共服务平台以及龙头骨干企业的赋能作用，带动中小企业数字化改造，提升“上云用数赋智”水平。同时，要推动政务信息化共建共用，持续提高“互联网+政务服务”效能，强化政务数据共享和业务协同，提升政务服务标准化、规范化、便利化水平。而运营商作为重要数字经济发展基础平台，也同步加大云业务、算力网络投入。2022年，中国电信将继续投入140亿元用于算力（云资源）建设、160亿元用于传输网建设，拟增加16万台云服务器，算力提升超80%；中国移动算力网络资本开支公司预计为480亿元，新增约18万台云服务器，传输网投资继续增长5%达到474亿元；中国联通同样表示将紧抓“东数西算”新机遇倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务。根据工信部、信通院数据，预计2021年-2025年我国算力网络规模复合增速将达到25%，我国云计算市场也呈现快速发展态势。

　　存储作为云计算基础设施产业链重要环节，未来收入规模复合增速有望领先市场

　　根据Statista预测，2022年数据中心市场的收入将达到3210.4亿美元，2016-2022年市场收入复合增速为4.24%；而未来5年数据中心市场将继续保持稳定增长，2027年有望达到4104亿美元，2022-2027年市场规模复合增速达到5.01%。其中，存储市场收入未来复合增速将超过数据中心整体市场。2022年数据中心存储市场收入规模为447亿美元，2027年将达到595.2亿美元，复合增速实现5.89%。

　　国产替代迎来重要机遇，拥有自主芯片能力的强创新企业有望取得更大国产份额

　　近年来，中国大陆厂商积极发力PCIe3.0、PCIe4.0甚至更高端的PCIe5.0企业级SSD，整体实力不断提升，同时我国上下游企业出海，助力企业级存储国产化迈向新阶段。2021年，国内SSD主控芯片厂商全球出货量占比10.33%，替代空间广阔。

　　今天带来国内存储龙头，让我们来看看该股的投资亮点：

　　1、在存储芯片领域，公司遵循利基战略，避开激烈竞争的高端市场，在NOR闪存站稳后切入到DRAM内存，相对国产厂商有优势，但高端产品与国际龙头差距明显。未来增长重点关注车用DRAM。

　　2、在MCU市场，构建“MCU商店”，主流MCU的产品性能基本达到国际水平，但是高端车规级差距较大，品类多样性方面也有待提升。

　　3、存储芯片和MCU并不是完全割裂的，两者都是物联网芯片的核心组成部分，公司更长远的业务布局是在物联网领域。

　　（来源：海通证券、中邮证券、平安证券、浙商证券）

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