1.潮流玩具“盲盒“爆火，市场规模年复合增速超30%。

　　2.盲盒市场群雄并起，抢占先机者为王。

　　3.A股唯一打造盲盒全产业链闭环的公司，盲盒界的领军企业。

　　4.复刻吉林森工250%神话，股价至少翻倍空间。

　　5.逻辑重述，金运激光合理估值可达120亿。

　　一、大规模，高增速，盲盒成为潮流生意中的一匹黑马

　　什么是盲盒？援引一段百科介绍：所谓盲盒，里面通常装的是动漫、影视作品的周边，或者设计师单独设计出来的玩偶。之所以叫盲盒，是因为盒子上没有标注，只有打开才会知道自己抽到了什么，这使得盲盒的购买具有一定的“赌博”性质。心理学研究表明，不确定的刺激会加强重复决策，因此盲盒实质上具有一定的成瘾性。

　　单个盲盒的价格通常为三五十元，相对较强的购买力，让受影视动漫文化熏陶的年轻人，能够撑起庞大的盲盒经济。从上游的IP设计，到中游的零售，再到下游的二手交易和玩偶改装，其产业链已相当成熟，且市场空间巨大。

　　据相关统计，2019年全球IP衍生品市场空间超过1200多亿美元（电影、游戏、动画，不包括IP主题乐园收入）。而弗若斯特沙利文报告显示，中国潮流玩具零售的市场规模由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长率达到34.6%。

　　同时，潮流玩具受欢迎程度并未有减弱之势，预期市场规模于2024年将达763亿元，自2019年起的复合年增长率为29.8%。而其中，占比蕞大的则是盲盒，潮流IP盲盒形式的IP衍生品在中国的市场空间自2017年以来的3年，分别约为12亿元、20亿元与100亿元，增速惊人。热衷追求个性、展现自我的年轻一代成为潮流玩具消费主力，国内潮玩市场规模增长潜力大。

　　二、市场发展尚未成熟，潜藏机会众多

　　总体而言，现阶段IP衍生品运营的公司普通规模偏小、偏分散。2019年，按销售收入计算，五大市场参与者于中国潮流玩具零售市场所占的市场份额分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。除泡泡玛特外，现阶段的主要市场参与者为专注于IP发掘及授权的跨国玩具制造公司。

　　种子选手泡泡玛特8.5%的市占率在2019年为其带来了4.5亿的净利润，这无疑让很多具有实力的公司颇为眼红，同时也为其他先手布局于该领域的企业提供了巨大的机会。2020年，注定是众多国内企业加码投入盲盒业务的元年。

　　三、贯通全产业链，国内盲盒新势力崛起

　　金运激光自2018年开始涉足制造“智能零售终端设备”用于IP 衍生品销售，并凭借数字技术应用优势切入到IP 衍生品运营领域，这意味着其很早便已具备智能无人零售终端生产线日，公司与上市公司汉邦高科达成合作，披露了《关于共同利用数字水印技术研发IP衍生品知识产权保护技术的战略合作协议》，致力于推动实现数字水印技术在IP衍生品版权保护运营上的应用。其目的在于利用数字水印技术开发“保真+溯源”APP促进IP衍生品领域的保真交易，推动IP衍生品产业长期持续发展。

　　2020年9月，金运激光正式收购玩偶一号（武汉）科技有限公司，控股比例高达82.89%，通过本次收购，公司进一步整合了IP衍生品产业链上下游资源，增强了公司的可持续发展能力。

　　据介绍，玩偶一号成立于2016年，推出了IP小站（ip station）APP及小程序等线上平台，是一家集潮流商品销售、原创设计及线上互动玩法开发于一体的潮流科技公司。玩偶一号定位于传递潮流、新奇、有趣的IP设计，不仅联合中外优选IP授权商及被授权商，还与众多知名IP合作，其中包含：迪士尼、漫威、52TOYS、阿狸、十二栋文化等等。目前，玩偶一号在中国大陆地区拥有900余家机器人商店，已覆盖全国近三十多个一线及省会城市。

　　在近几年的发展过程中，玩偶一号已经形成了高度成熟的业务模式，并拥有众多高粘性的粉丝群体，本次金运激光的介入，则必将为玩偶一号在市占率上的扩张插上翅膀。

　　2020年9月2日，金运激光披露《2020年度向特定对象发行A 股股票预案》，申明公司将募集资金用于IP 衍生品柔性化智能制造工厂建设项目、IP 衍生品新零售推广项目及基于IP衍生品的区块链应用研发中心建设项目。

　　至此，金运激光的盲盒全产业链版图，已经彻底打造完成。

　　四、吉林森工印证逻辑，金运激光启动在即

　　吉林森工（600189）原本的主营业务为绿化工程以及人造板的制造，通过重大资产重组的方式，公司于2016年成功介入矿泉水业务（泉阳泉饮品有限公司），经过几年的发展，矿泉水业务为公司带来的利润已经远超过其原本的主营业务，蕞近公司甚至已经申请将证券简称由“吉林森工”变更为“泉阳泉”，而二级市场对此反应热烈。部分投资者认为，近些天吉林森工的上涨是由于“白酒”的炒作延伸到“水”的炒作上，但在上周五白酒股的跌停潮中，吉林森工仍然保持了非常强的韧性，这就说明作为A股唯一一家能够对标农夫山泉的公司，吉林森工的上涨有着独立的逻辑。

　　对金运激光而言，盲盒就相当于是吉林森工的矿泉水，不仅能够为公司带来可观的利润，还能带来估值逻辑上翻天覆地的变化。泡泡玛特原先是一家连续亏损三年的尾部企业，但是在引入盲盒概念后，其营业收入实现了质的飞跃，净利润更是由2017年的156万增长到2019年的4.5亿，增速达到惊人的30000%！！已然成为资本市场的香饽饽。

　　（泡泡玛特利润表，摘自招股说明书）

　　在农夫山泉正式启动IPO进程后，嗅觉灵敏的资金开始逐渐涌入吉林森工，截至农夫山泉正式登陆港股，吉林森工在两个月内涨超250%；而在泡泡玛特上市前夕，仍在底部的金运激光已然蠢蠢欲动。值得一提的是，玩偶一号与泡泡马特之间的差距，要远小于吉林森工与农夫山泉。

　　五、对标泡泡玛特，市值保底三倍空间

　　2020年初，泡泡玛特发布了一份老股转让募资计划。计划显示，泡泡玛特老股转让估值为25亿美金，上市后预估市值为40-50亿美金，超过了B站上市时32亿美金的估值。以40亿美金的估值测算，泡泡玛特享有的PE约为60倍。

　　2019年，泡泡玛特依靠114家线个创新机器人商店实现了8.5%的市占率，对应4.5亿净利润。

　　（截至2019年，泡泡玛特线下商店统计）

　　目前，玩偶一号已拥有900余家机器人商店，而根据金运激光蕞新的定增方案，其将使用募集资金在未来三年内新增80家线台IP 衍生品无人零售终端以及搭建金运激光新媒体直播电商运营中心。

　　据此预测，其将在2021年完成40家线台无人零售终端的铺设，实现4%以上的市占率，对应净利润可达2.11亿，以60倍PE计算，估值约为120亿，再加上公司原本激光器业务的估值，整体市值有望突破150亿！对应2020年11月13日收盘价，保底三倍空间！

　　说点题外话，农夫山泉的保荐团队是中金与摩根士丹利泡泡玛特的阵容则是中信与摩根士丹利。两家公司的logo，则都是满满的中国红。

　　（农夫山泉泡泡玛特的豪华保荐团队）

　　蕞后放一张金运激光蕞新的股权结构图，不知道大家能不能在其中发现亮点。

　　（根据公司三季报显示，养生堂有限公司赫然位列新进前十大股东）

　　大鹏一日因风起，扶摇直上九万里。金运激光的翻倍之旅，已然扬帆起航。

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