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招商证券:光伏产业链降价一步到位并企稳排产装机将不断上行

admin9个月前 (09-21)产业地产资讯26

  智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,去年12月以来,光伏产业链价格剧烈调整,参考三方统计1月初硅料/M10硅片/电池/组件报价蕞低至15x元/kg、3.3元/片、0.79元/W、1.75元/W,价格调整一步到位。该行之前预判“1.7-1.8左右的组件价格,将激发大规模补装需求”。当前组件价格下电站项目可获得合理的回报率,2023年1月份组件排产好于预期,对产业链价格形成支撑,当前硅料企稳于15x-17x元/kg,超跌的硅片、电池大幅回暖。预计后续产业链排产、终端装机都会有不错的表现。

  硅料降价带动制造业降价一步到位,目前已经企稳。

  硅料新扩建产能逐步释放、硅片薄片化导致硅料瓶颈逐步破解,而2022年底由于终端观望导致需求不及预期,因此去年11月硅料市场开始松动,进入12月降价开始加速,2023年1月初硅料/M10硅片/电池/组件报价蕞低至15x元/kg、3.3元/片、0.79元/W、1.75元/W,以均价对比各环节降幅分别为40%、50%、40%、11%,由于三方、代工的产能与市场策略影响,硅片、电池调整幅度尤其明显。

  组件顺价,开始如期激活电站装机需求。

  组件在顺价至1.7x后,电站项目回报率已经不错,近2个月多个标志性项目的招投标价格也基本落在1.6-1.85元/W区间。制造端,1月份开始组件排产好于预期,对产业链价格形成支撑,当前硅料企稳于150-170元/kg,超跌的硅片、电池大幅回暖至4.9-5.1元/片、0.9x元/W,组件价格1.7-1.8元/W维持坚挺。预计后续组件排产、终端装机都有望不断爬升。全年而言,国内价格敏感且有并网时限的电站需求增长会更快,国内大基地项目有补装需求,而欧洲电站审批流程简化因而其电站审批将爆发。除中、欧之外,再考虑美洲、中东市场的向好,2023年光伏制造端有望实现好的增长。

  考虑各环节基本情况,预计主材环节电池片、组件利润率还是会有所提升。1)组件:近期的价格调整过程充分体现组件的商业价值,组件企业才有能力影响和引导各环节的价格走势,随着市场放量及上游盈利占比降低,加上一体化模式的冲击基本结束,预计组件环节盈利能力将提升。在上半年,供应链布局比较好的组件企业盈利弹性可能会比较可观。2)电池:目前大尺寸供需吃紧,新产能多为N型,预计今年供需态势仍然偏紧,需求拉升后三方电池可能有弹性。

  1)石英:供应紧张,全球供应集中,行业需求快速增长而供给受限,在下半年弱排产时候仍在涨价,2023年可能更紧张。2)胶膜:EVA粒子与胶膜当前价格处于近几年低位,去年末低位粒子库存能缓和未来胶膜环节的经营压力,甚至有望贡献正收益,实际1月以来EVA单吨已经有500+元的修复。POE胶膜价格基本同步EVA价格,且N型、电站推动下,POE类长期渗透率会快速提高。3)浆料:TOPCon银浆用银量较PERC提升40-50%,加工费更高,产品的技术门槛也在提升。

  TOPCon对PERC产品代际已经形成,碾压性优势逐步成型,2023年TOPCon将开始放大量,对PERC的替代也将启动。而TOPCon作为一个体系,需要电池企业多维度创新和匹配,领先企业的优势大,新技术红利期持续性也会更强。此外,钙钛矿、HJT也获得进展,未来也有望获得一定应用。

  投资建议:去年12月以来产业链降价一步到位,并在终端需求支撑下开始企稳和反弹,预计后续排产装机将持续上行,组件/电池与多数辅材企业经营也将不断向好。

  风险提示:产业链价格调整;装机需求释放不及预期;新技术应用不及预期。

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标签: 光伏产业链
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