自12月以来，黑色原料端挺价，焦煤、焦炭合约震荡偏弱。截至1月3日收盘，焦煤2305合约收1826.5元/吨，下跌2.56%；焦炭2305合约收2627元/吨，下跌2.88%。此番焦炭价格走弱是现实弱需求盘面兑现的结果。

　　近期受到市场预期的影响，焦炭期、现价格均有向下趋势。焦炭作为黑色产业链的中间环节，价格受到上下游的共同扼制：价格下限取决于焦煤价格带来的成本压制，价格上限取决于与钢厂的博弈情况，叠加焦炭产能供给宽松，因此，焦炭议价、定价的能力均被削弱。

　　2022年以来，地产政策频发而需求改善并不明显。国家统计局数据显示，2022年1-11月份商品房销售面积同比下降23.3%，其中住宅销售面积下降26.2%。单月来看，11月全国商品销售面积和金额同比下降33.3%和32.2%，环比上涨3%和4%，本轮数据透露出市场对房地产仍有顾虑。而焦炭作为黑色产业链中重要的一环，疫情政策的优化带来全国范围内的感染高峰，影响居民未来收入预期，亦影响钢厂和贸易商的冬储力度。就焦炭而言，受到下游钢材利润的影响，冬储节奏放缓，许多钢厂采取保守自储而非对外冬储的形式，钢厂保持较低的铁水产量，弱需求的逐步释放拉动焦炭价格下移。

　　自12月中下旬，在宏观预期的影响下，钢厂吨钢亏损已超300元/吨，而焦炭仍提涨4轮并顺利落地，累计涨幅高达400-440元/吨。本轮提涨后，吨焦盈利超40元/吨。在产业链内，前期预期走强引发的生产热潮被冬储力度的减弱而削弱，当前成材冬储价格为4000元/吨，与市场预估的3500元/吨的冬储价格价差较大，加上疫情和第一季度需求的不确定性，当前价格大量冬储的性价比非常低。据测算，成材库存同比去年增长超过1000万吨，成材累库而价格高昂对冬储起到消极作用。当前的冬储力度和价格已无法支撑焦炭高昂的价格，钢厂亦不堪持续亏损的重负，已开启焦炭第一轮提降，幅度在100-110元/吨。当前成本支撑主要是前期钢厂库存低位导致，冬储和宏观带来的强预期放大了焦炭的价格弹性，而冬储的未及预期和宏观强预期的外壳被逐渐剥落，炉料端成本支撑亦有坍塌趋势。

　　总之，短期来看，年关将至，弱现实仍在继续。受到下游库存低位的影响，焦炭需求韧性尚存，且考虑到钢厂亏损加剧，当前价格水平难以持续，或在春节前夕开启三到五轮的焦炭提降以保证钢厂扭亏为盈。中长期来看，电炉比例的增加和高炉落后产能的淘汰值得关注，电炉对高炉产能的替代亦是废钢对双焦的替代过程，加上粗钢减产的供给侧改革仍存，焦炭供给宽松而需求走弱是可预见的。强预期带来的成本支撑是否继续存在将由需求是否兑现决定，当供给增加而强预期带来的需求无法兑现，焦炭的价格将进入下行通道，焦炭将会陷入更加被动的局面，导致“上下均无法求索”。因此，预计短期内焦炭持续震荡偏弱走势；长期内，政策落地需要时间的孵化，预期的兑现亦需时间的检验。后续将继续关注政策效果、 产业链开工及利润情况、成材生产节奏。

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