电动化提振汽车铝热传输材料需求，麒麟发布风头更劲。1)铝热传输材料可应用于系统，传统车单车用铝量约10kg，汽车单车用铝量约20-25kg，主要系车热管理系统复杂、热管理要求高，新增三电系统，蕞主要的增量为液冷板12-15kg.2)麒麟首创大面水冷技术，水冷板用量翻倍。，水冷板实现结构性突破，将水冷板由原来的底部位置升级为置于电芯之间，换热面积扩大4 倍，预计水冷板用量增加2 倍，解决4C 高压快充带来的热失控，同时将横纵梁、水冷板与隔热垫合三为一，提升系统集成效率至72%，实现1000km 长续航。3)需求旺盛，预计22-25 年中国/全球铝热传输材料cagr 达31%/37%。不考虑类水冷板增量情况下，预计22-25 年全球热管理系统用铝量由24.2 万吨增至62.1 万吨(CAGR=37.0%)，其中水冷板用铝量由13.7 万吨增至35.1 万吨；考虑类占比为30%时，预计23/24/25 年热管理铝材需求增量分别为5.9/8.2/10.5 万吨。高端新能源车热管理铝材产能增量较少，产能偏紧。

　　汽车铝热传输材料行业CR3 达45%，集中度较高。1)原因一：工艺复杂，成品率低。铝热传输复合材料工艺流程复杂，多次轧制废料较多，行业成品率较低，行业龙头华峰铝业上海工厂成品率69%，重庆工厂成品率72%，其他企业成品率低于68%。2)原因二：铝热传输材料为定制化需求，小批量、多批次，生产管理、成本管理要求高。3)原因三：

　　行业趋势：1)应用大卷宽幅生产设备，提升成品率，新建产能具有“后发优势”。2)应用热连轧机，提升生产效率及成品率。3)麒麟等汽车电池系统升级，提升单位热管理材料用量，提高强度等性能要求。预计将更多采用强度更高的复合板，此外CTBCTC 等电池升级方向均为将电动车电池系统复杂的结构件简化，未来趋势均为结构件、水冷板等多处结构统一，单位GWh 电池的热管理材料用量将持续上升，复合材料占比有望进一步提升。

　　相关标的：1)：汽车铝热传输材料龙头，现有产能34 万吨，重庆一期技改新增9 万吨产能，定增募资15 万吨重庆二期产能，预计2025 年总产能达58 万吨。2)银邦股份：电动车水冷板铝材龙头，2021 年新能源营收占比16.7%(yoy+10.4pct)，预计现有产能18 万吨，22Q3 技改后年化产能增至24 万吨，与签订22-26 年共供应36万吨水冷板订单；3)格朗吉斯：瑞典老牌铝加工企业，下游汽车营收占比达40%，现有铝加工产能58 万吨，计划扩产产能6 万吨。

　　风险提示：下游需求不及预期，铝价大幅波动，行业竞争加剧、加工费下降。

　　（文章来源：上海申银万国证券研究所）

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