云计算产业链经过十余年发展，产业链条已经相对完整。

　　1）上游企业提供底层硬件设备及基础设施，包括IDC以及服务器、网络设备、存储设备等核心设备，同时也涉及光纤、光模块等关键元器件，电源、机架、空调等周边辅助设备；

　　2）中游企业提供软件基础设施、平台及应用相关服务，即IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）；

　　3）下游客户则包括企业及个人用户，其中企业用户仍以互联网厂商为主。

　　短/中/长期三重逻辑支撑云计算产业链景气

　　1）短期拐点逻辑：库存消化，互联网巨头Capex 转暖。中游的互联网龙头是需求的核心映射环节，2019Q3 北美互联网五巨头FAMGA的Capex 同/环比增长11.3%/7.4%，同时国内BAT 的Capex 降幅也在企稳，产业链景气拐点信号清晰。

　　2）中期5G 逻辑：5G全面建网期，带动数据爆发。2019 年5G 建设提速，牌照、基站、终端和运营商套餐全线G 生态全面铺开，带来巨大数据增量，2019-2022 年全球的月均移动数据CAGR为38.5%，2022 年达到77EB，海量数据催生相应数据计算、存储需求，云服务计算因此受益。

　　3）长期上云逻辑：政策/需求共振，企业上云周期开启。政策方面，工信部《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》我国企业上云环境持续改善。而需求方面，一方面传统企业上云率偏低（互联网企业占全部上云企业的60.3%），提升空间巨大；另一方面我国人力成本的攀升也在强化企业实施IT 云化的动力，全面上云时代已至。

　　此外，IBM、微软、谷歌、阿里、腾讯、华为等科技巨头纷纷极大云计算的投资力度。

　　信通院数据显示，2018年我国云计算行业规模已经达到437亿元，2016-2018年间的CAGR高达60.4%，预计2019-2022年CAGR将达到41.1%，远高于全球增速。此外，对比美国中美两国云计算龙头可知，2018年阿里云的营收相当于亚马逊AWS在2013年的营收水平，我国仍处于云计算的战略追赶期。

　　1、万联证券投资路线、华泰证券团队投资建议：

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