2022 年7 月4 日-7 月8 日，板块(申万)下跌3.11%，上证综指下跌0.93%，板块跑输上证综指2.18 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第27 位。

　　白酒：洋河M6+完成全国化布局，找寻板块的韧性和弹性机会。在消费升级趋势下，酒企的高端化和全国化转型成为大势所趋，但各酒企表现不一。区域性酒企在固守本地市场的同时，还要面临来自全国性高端和次高端酒企的竞争。M6+为洋河股份千元价格带产品，目前已经完成了全国化布局，有望成为高端品牌下新的营收增长点。全国疫情总体得到有效管控，餐饮复苏趋势延续，目前正处在暑期升学宴请等传统旺季，销售有望得到改善。即使上半年面临新型毒株局部扩散加剧带来的影响，白酒价格指数依然保持环比上涨趋势。全国性高端酒企业绩韧性显示，全年有望实现收入的双位数增长。部分区域性酒企的上半年业绩可能受制于局部疫情反复影响，但在堂食等消费场景逐步恢复的背景下，下半年业绩有望加快反弹，而受到疫情影响较小的区域性酒企，业绩增长的确定性较大。

　　啤酒：疫情影响逐步减弱，需求有望得到回补。当前疫情形势趋于好转，各省市堂食基本已经恢复，常态化核酸检测下疫情影响逐步减弱，叠加啤酒消费旺季，疫情转好及夏季温度升高有望带动回补性消费。展望下半年，“稳增长”政策下，政府发力促进消费，世界杯也有望带动啤酒需求升温。预计成本压力有望逐步缓解，叠加去年同期较低，啤酒厂商盈利能力有望提升。截至2022 年7 月8 日，啤酒板块估值位于2017 年以来的37.46%，估值水平处于低位，中长期布局机会显现。

　　乳制品：高端化趋势下，乳业寡头有望充分受益。消费者对牛奶品质的关注拉动着高端牛奶的需求。常温乳奶高端化趋势加强，市场规模结构呈现出“沙漏状”，高端白奶和常温酸奶的销售规模约为634 亿元，约为基础功能奶和基础白奶的2 倍。今年年初以来，主产区生鲜乳的平均价格和牛奶零售价走势出现背离，乳制品行业利润有望得到增厚。当前乳制品行业寡头垄断格局已经成形，头部企业在高端品牌上推出蒙牛特仑苏、伊利金典等大众熟知的产品，在消费者心智培育和市场份额上都较为领先，有望充分受益于高端乳制品需求的增长。

　　板块配置：白酒啤酒乳制品休闲食品调味品；白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、、古井贡酒、酒鬼酒；啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒；乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。

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