供应不足格局持续，铝土矿价高位运行。截止至上周五，国产矿方面，山西晋北地区铝硅比5.0，氧化铝含量58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在415-450元/吨，山西孝义地区在435-465元/吨；河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在430-480元/吨附近；贵州地区铝硅比5.5，不含税价格在325-370元/吨；广西地区铝硅比5.5，氧化铝含量55%的矿石不含税价格维持在305-320元/吨。供应端方面，仍存在供应严重不足的局面，国内铝土矿大幅复产可能性不大，市场对此仅期待不再持续减产。需求端方面，氧化铝价格持续震荡下行，市场弥漫悲观情绪。目前矿石和氧化铝厂正在进行博弈，但短期来看，矿价在供小于求的基本面下，矿价难以松动，将继续高位企稳运行。

　　主要产地氧化铝价下行，成本端引生产压力。截至上周五，SMM氧化铝地区加权指数2849元/吨 ，较之上周五下跌44元/吨。其中山东地区报2770-2880元/吨，较上周下跌60元/吨；河南地区报2900-2940元/吨，较上周下跌35元/吨；山西地区报2760-2830元/吨，较上周下跌45元/吨；广西地区报2780-2840元/吨，较上周下跌60元/吨；贵州地区报2830-2890元/吨，较上周下跌20元/吨；鲅鱼圈地区报3000-3050元/吨。海外市场方面,SMM追踪到两笔成交：氧化铝以东澳FOB348美元/吨的价格成交5.3万吨，氧化铝以西澳FOB320美元/吨的价格成交3万吨。从国内供给端来看，山西晋中地区某大型氧化铝厂目前运行90万吨，较之上月运行减少近200万吨，而贵州地区受疫情影响，当前全省影响产能约60万吨左右。从需求端来看，随着云南限电政策的实施，后续需求也面临减弱。上周，供应端不断释放新投消息，后续价格或面临进一步下行。

　　国内动力煤价格震荡上行，供需格局良好。上周五，全国动力煤均价为1049元/吨，周环比上涨 2.64%。港口价格方面，截止到9月30日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价报收1518元/吨，上涨30.00元/吨；5000大卡动力末煤平仓1324元 /吨，上涨30元/吨。截止到9月30日，全国煤炭交易中心综合价格指数775元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数786元/吨，中国沿海电煤采购价格综合指数944元/吨。受防疫、安监等因素扰动，严地非电需求自暖，坑口价格稳中偏强。港口市场煤货源紧，价格继续上涨。海外市场受欧洲能源政策影响，价格偏强震荡。欧洲能源干预方案低于期望，气价偏强震荡，欧洲及南非煤价受到影响。澳煤受天气影响，供给收缩，欧亚客户需求增加，价格继续上行。后续价格应持续关注冷冻预期以及工业复产用电情况。

　　阳极价格持稳，需求向好。9月29日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为8740元/吨、7257元/吨，7610元/吨和7635元/吨。本周，中国预焙阳极市场成交价格维稳，市场执行订单发货为主。现货区域价格涨跌不一，主因地炼石油焦价格涨跌互现，部分区域煤沥青价格大幅补涨。供给方面，成本面支撑预焙阳极价格，企业多满负荷生产，平稳运行，产量释放波动有限。需求方面，下游电解铝价格震荡下行，但整体来看行业整体有效运行产能较高，对预焙阳极需求较好。

　　供应端压力减缓，需求表现偏弱。供应端看欧洲地区电解铝企业减产仍在扩大，目前已减产产能接近180万吨。目前云南地区电解铝企业普遍减产达20%的幅度，四川地区电解铝产能释放较为缓慢，目前国内电解铝运行产能回落至4030万吨以下水平，预计9月份国内电解铝产量环比回落至333万吨附近。不过目前沪伦比值再次走高，进口盈利窗口再次打开，后续或有进口铝锭进行补充。另外，广西和内蒙有部分产能复产，整体来看供应端压力暂不明显。节后现货消费有所恢复，升贴水略有收窄。

　　目前行业利润小幅回升，库存小幅增加。 当前电解铝全国平均成本在17876元/吨附近，根据上海有色现货价测算，行业冶炼利润在700元/吨左右，目前随着铝价的小幅回升，国内亏损产能略有减少。10月10日，电解铝社会库存67.2万吨，较节前库存增加5.3万吨，较去年同期库存下降19.1万吨，就往年假期的库存累积程度来看，处于平均水平。而电解铝的67.2万吨的库存，处于近4年来低位。目前电解铝库存量偏低，但进口铝锭逐渐到货，市场已开始出货，后期关注金九银十的10月份下游订单和接货意愿改善情况与铝锭进口量。

　　消费旺季不显，开工率小幅回升。上周铝加工企业行业平均开工率上升0.1个百分点至67.2%。其中铝型材开工率较上周回升0.3个百分点，上升至67.0%，铝板带箔企业开工率维持在较高水平，其中铝板带开工率回升1个百分点持平至80%，铝箔开工率回升0.5个百分点至83.3%。铝线月初型材加工企业整体开工率较8月明显回升，但主要以生产在手订单为主，新增订单较差，传统消费旺季暂未显现。

　　终端需求表现不佳，下游压铸企业节前备库情绪较低。本周铝价震荡下行，较上周五下跌370元/吨至18340元/吨，环比下跌2.0%。废铝价格方面，本周熟铝价格平均每吨跟跌300-400元，生铝价格平均每吨跟跌200-300元。废铝供给方面，本周铝价大幅下跌，市场悲观情绪弥漫，上游散户为避免亏损过多，纷纷开始抛货回笼资金，市场供给量增加明显。废铝需求方面，国庆假期即将到来，但下游生产企业并不看空后续铝价走势，未有节前备货的意向，周内废铝需求下降，供大于求的局面将继续维持。

　　再生铝方面，本周SMM ADC12价格跟跌200元/吨至19150元/吨，原料成本支撑下价格跌幅有限。需求方面，因当前终端需求表现不佳，今年下游企业节前备库情绪较低，普遍持观望态度，刚需采购为主。供应方面，本周再生铝行业开工较为稳定，但生产节奏放缓，产量预计小幅下降。另外受行情波动及废料紧张影响，再生铝厂自身亦未过多备库。进口铝合金锭方面，当前进口ADC12价格在2350-2450美元/吨区间，且周内人民币对美元汇率跌破7.2，进口单吨亏损扩大至1100元附近。预计短期再生铝合金价格小幅震荡，需关注节后消费回升及原材料流通情况。

　　（1）国家发改委：配售电侧改革持续推进 有序向社会资本放开配电业务

　　9月29日，国家发展改革委就深化改革开放有关工作情况举行发布会。会上，国家发改委体改司副司长蒋毅表示，电力方面，电力市场建设取得显著成效，已初步形成了“中长期+现货+辅助服务”的电力市场体系并不断完善。配售电侧改革持续推进，有序向社会资本放开配电业务，全国已成立5000多家售电公司，向用户提供购售电业务、合同能源管理和综合节能等多种服务。着力深化电价改革，放开燃煤电价上浮，取消目录电价，推动工商业用户全部进入市场，向市场主体释放改革红利，有效减轻了实体经济负担。

　　（2）五部门：加快发展电池动力船舶 重点推动纯电池动力技术在中短途内河货船等应用

　　9月28日，工信部、发改委、财政部、生态环境部、交通运输部日前联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》。《意见》提出，要加快发展电池动力船舶。加强船用动力电池、电池管理系统等技术集成和优化，推进高效节能电机、电力系统组网、船舶充换电等技术研究，提升船舶电池动力总成能力和安全性能。

　　（3）三部门：新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年底

　　财政部、税务总局、工业和信息化部发布关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车，通过工业和信息化部、税务总局发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实施管理。自《目录》发布之日起购置的，列入《目录》的纯电动汽车、插电式混合动力(含增程式)汽车、燃料电池汽车，属于符合免税条件的新能源汽车。

　　（1）铝塑膜行业产能利用率约70% 产能过剩预期下抢占市场成首要任务

　　与有券商预测今年铝塑膜“供不应求”不同，近日从多家铝塑膜厂调研获悉，多家铝塑膜厂目前产能利用率在70%左右，受上半年需求下降影响，甚至有企业消费类电池用铝塑膜产线%。道明光学董秘对此表示，现下企业的关键，是在这两年软包动力电池迎来市场拐点的时候快速抢占市场。

　　（2）有色金属行业生产平稳 未来可能延续上升趋势

　　2022年8月，中国有色金属产业景气指数为25.1，较上月上升0.1个点；先行指数80.2，较上月上升0.4；一致指数为76.1，较上月上升0.2个点。数据显示，产业景气指数出现微幅回升局面，但仍处在 “正常”区间下部运行。近期有色金属景气指数预计有可能继续在“正常”区间下沿运行，但行业运行持续回升的阻力正在加大。

　　（3）欧洲铝箔协会：今年年上半年欧洲铝箔需求平稳

　　根据欧洲铝箔协会（EAFA）发布铝箔需求数据。2022年上半年，在铝箔容器和技术应用领域铝箔的交付量恢复平稳，而第1季度转化箔产量继续保持增长，部分原因与更多的家庭户外消费有关。欧洲铝箔出口量继续减少，降幅达15%。与2021相比，2022年上半年的总体需求增长了0.7%，达到49.4万吨（2021年为49.03万吨）。

　　（1）云铝泽鑫400千安电解生产线节能降耗取得新成效

　　今年以来，生产线严格落实“五标一控”、风险槽管控规范、提高精细化操作水平，在降耗提质方面取得新突破，截至9月14日，A+B类槽较6月初提升23.39个百分点，原铝质量得到大幅提升。优化降低停槽黑电压方式，取得了单台电解槽降低停槽黑电压60-70毫伏的成效；积极探索新型节能试验槽、低电阻钢爪新技术，目前试验槽运行情况良好。

　　为了应对欧洲市场对铝挤压圆锭的需求减少，欧洲蕞大的原铝生产商海德鲁铝业于9月27日宣布，将部分削减挪威Hydro Karm y和Hydro Husnes电解铝厂的原铝生产。该决定将相当于减少11万-13万吨/年的原铝生产，包括蕞近进行日常维护后尚未重新开始的产能。

　　（3）白音华铝电公司进入投产倒计时、白音华自备电厂满负荷试运成功

　　9月24日，白音华铝电公司、白音华自备电厂项目建设现场均迎来重要节点，白音华铝电公司500KA电解系列一次性通电成功，白音华自备电厂1号机组168小时满负荷试运圆满成功。标志着白音华地区“煤电铝”循环经济产业链迈出坚实一步，为全年任务目标的实现和内蒙古公司“绿色效益再翻番；低碳智慧创双一”转型战略落地奠定了坚实的基础。》

　　供应端方面，仍存在供应严重不足的局面，国内铝土矿大幅复产可能性不大，市场对此仅期待不再持续减产。需求端方面，氧化铝价格持续震荡下行，市场弥漫悲观情绪。目前矿石和氧化铝厂正在进行博弈，但短期来看，矿价在供小于求的基本面下，矿价难以松动，将继续高位企稳运行。

　　行情展望：供应仍然偏紧，铝土矿价格继续高位运行。

　　市场分析：海外市场方面,SMM追踪到两笔成交：氧化铝以东澳FOB348美元/吨的价格成交5.3万吨，氧化铝以西澳FOB320美元/吨的价格成交3万吨。从国内供给端来看，山西晋中地区某大型氧化铝厂目前运行90万吨，较之上月运行减少近200万吨，而贵州地区受疫情影响，当前全省影响产能约60万吨左右。从需求端来看，随着云南限电政策的实施，后续需求也面临减弱。上周，供应端不断释放新投消息，后续价格或面临进一步下行。

　　行情展望：减复产并存，需求端存减弱预期，价格有进一步下行风险。

　　截止到9月30日，全国煤炭交易中心综合价格指数775元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数786元/吨，中国沿海电煤采购价格综合指数944元/吨。受防疫、安监等因素扰动，严地非电需求自暖，坑口价格稳中偏强。港口市场煤货源紧，价格继续上涨。海外市场受欧洲能源政策影响，价格偏强震荡。欧洲能源干预方案低于期望，气价偏强震荡，欧洲及南非煤价受到影响。澳煤受天气影响，供给收缩，欧亚客户需求增加，价格继续上行。后续价格应持续关注冷冻预期以及工业复产用电情况。

　　行情展望：全球供应偏紧，煤价表现坚挺。

　　市场分析：9月29日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为8740元/吨、7257元/吨，7610元/吨和7635元/吨。本周，中国预焙阳极市场成交价格维稳，市场执行订单发货为主。现货区域价格涨跌不一，主因地炼石油焦价格涨跌互现，部分区域煤沥青价格大幅补涨。供给方面，成本面支撑预焙阳极价格，企业多满负荷生产，平稳运行，产量释放波动有限。需求方面，下游电解铝价格震荡下行，但整体来看行业整体有效运行产能较高，对预焙阳极需求较好。

　　行情展望：后期需求有转弱可能，价格或小幅回落。

　　市场分析：节后沪铝震荡偏强，伦铝小幅回落，沪伦比值进一步走高，进口空间有望打开。节后现货库存小幅累增，现货交易情绪略有改善。美国 9 月非农数据公布后，市场对于美联储 11 月加息75 基点的预期有所提升，宏观情绪依然偏空。国内基本面看枯水季供应端或进一步减产，但四川、广西、内蒙仍有产能复产，进口空间打开后，对国内供应有一定补充，短期供应压力并不明显。消费端 10 月之后有走弱可能，后续关注累库的持续性。短期铝价仍难走出单边行情，宽幅震荡为主。

　　行情展望：宏观情绪偏空，基本面多空交织，铝价宽幅震荡较大，逢高沽空为宜。

　　市场分析：本周SMM ADC12价格跟跌200元/吨至19150元/吨，原料成本支撑下价格跌幅有限。需求方面，因当前终端需求表现不佳，今年下游企业节前备库情绪较低，普遍持观望态度，刚需采购为主。供应方面，本周再生铝行业开工较为稳定，但生产节奏放缓，产量预计小幅下降。另外受行情波动及废料紧张影响，再生铝厂自身亦未过多备库。进口铝合金锭方面，当前进口ADC12价格在2350-2450美元/吨区间，且周内人民币对美元汇率跌破7.2，进口单吨亏损扩大至1100元附近。预计短期再生铝合金价格小幅震荡，需关注节后消费回升及原材料流通情况。

　　行情展望：终端需求表现一般，合金价格承压。

　　四、价格预测与风险管理策略建议汇总

　　本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。

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